报告公司投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 半导体业务延续较高增势，涂料业务有所拖累[2] - 持续加大半导体材料研发投入[3] - 积极参与投资半导体产业基金，助力国家半导体存储等发展[4] - 股权激励计划推进，稳固核心技术人员[6] - 投资建议：公司持续推进高端半导体材料研发和生产进程，新建项目如期推进，产能规模扩大、产品多元化布局，核心半导体业务持续呈现较好增长，2024年下游半导体产业基本面预期渐改善、高端电子材料加速推进国产化，公司业绩有望实现增长[7] - 预计2024-2026年实现归母净利润2.02、2.81、3.64亿元，对应2024年4月19日收盘价PE分别为49.2、35.4、27.4倍，考虑到公司半导体业务规模扩大、业绩增长，终端基本面渐修复预期下，维持“推荐”评级[8] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 行业：电子化学品[2] - 公司网址：www.sinyang.com.cn[2] - 大股东/持股：王福祥/14.37%[2] - 实际控制人：王福祥[2] - 总股本(百万股)：313[2] - 流通A股(百万股)：278[2] - 流通B/H股(百万股)：--[2] - 总市值（亿元）：100[2] - 流通A股市值(亿元)：88[3] - 每股净资产(元)：12.10[3] - 资产负债率(%)：24.78[3] 财务数据 - 2024Q1实现营收2.97亿元，yoy+14.01%；实现归母净利润0.32亿元，yoy-42.53%；归母扣非净利润0.31亿元，yoy+30.17%；销售毛利率为40.04%，同比提升6.63个百分点[1] - 2024Q1公司研发费用为4611.4万元，同比增加51.24%，占本期营收比重为15.50%（2023年同期为11.69%）[3] - 2024Q1半导体业务实现营业收入2.06亿元，同比增长30.07%，该业务实现扣除非经常性损益的净利润2,627万元，同比增长34.79%[2] - 2024Q1涂料板块业务实现营业收入0.91亿元，同比下降9.77%[2] 未来展望 - 预计2024-2026年实现归母净利润2.02、2.81、3.64亿元，对应2024年4月19日收盘价PE分别为49.2、35.4、27.4倍[8] - 2024E-2026E营业收入分别为1610、2036、2610百万元，YOY分别为32.8%、26.5%、28.2%[5] - 2024E-2026E归母净利润分别为202、281、364百万元，YOY分别为21.3%、39.0%、29.5%[5] - 2024E-2026E毛利率分别为37.8%、40.3%、42.2%[5] - 2024E-2026E净利率分别为12.6%、13.8%、14.0%[5] - 2024E-2026EROE分别为4.7%、6.3%、7.8%[5] - 2024E-2026EEPS分别为0.65、0.90、1.16元[5] - 2024E-2026EP/E分别为49.2、35.4、27.4倍[5] - 2024E-2026EP/B分别为2.3、2.2、2.1倍[5]