投资评级 - 买入评级 目标价2000元 [3][6][14] 核心财务表现 - 2023财年营业收入1477亿元 同比增长19.0% [13] - 2023财年净利润747亿元 同比增长19.2% [13] - 2023财年归母净利润747.34亿元 同比增长19.2% [8][15] - 2023财年基本每股收益59.5元 同比增长19.2% [8] - 2023财年综合毛利率92.0% 净利率50.6% 同比持平 [13] - 2024年营业收入增长目标15%左右 [14] 渠道表现 - 2023财年批发代理收入800亿元 同比增长7.5% [2] - 2023财年直销收入672亿元 同比增长36.2% [2] - 直销占比45.7% 同比提升5.8个百分点 [2] - i茅台平台收入224亿元 同比增长88.3% [2] - 2023年第四季度i茅台收入75亿元 同比增长119.3% [2] - 2023年第四季度直销占比47.4% [2] 产品表现 - 2023财年茅台酒收入1266亿元 同比增长17.4% [4] - 2023财年系列酒收入206亿元 同比增长29.4% [4] - 茅台酒销量4.2万吨 同比增长11.1% [4] - 茅台酒吨价301万元 同比增长5.7% [4] - 系列酒销量3.1万吨 同比增长2.9% [4] - 系列酒吨价66万元 同比增长25.7% [4] - 茅台1935销售额超110亿元 同比翻倍增长 [4] 现金流与资产负债表 - 2023财年销售回款1637亿元 同比增长16% [13] - 2023财年经营活动现金流净额666亿元 同比增长81% [13] - 2023年底合同负债141亿元 环比增加27亿元 [13] - 2023年底货币资金690.70亿元 [8] - 2023年底存货464.35亿元 [8] 未来展望 - 预计2024-2026年归母净利润分别为878/1019/1171亿元 [8][14][15] - 预计2024-2026年营业收入增长率分别为16.3%/15.3%/14.5% [8][15] - 目标价2000元相当于2024财年预测市盈率28.6倍 [14] - 2024年计划固定资产投资61.79亿元 [14] - 当前股价1647.98元 较目标价有21.4%上行空间 [16]