报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 利润受减值影响实际符合预期，大单品放量有望带动业绩加速 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023年实现营业收入50.42亿元，同比增长17.28%；归母净利润10.37亿元，同比增长15.12%；扣非归母净利润10.13亿元，同比增长16.11% [1] - Q4实现营业收入13.86亿元，同比增长17.58%；归母净利润1.51亿元，同比下滑4.76%；扣非归母净利润1.27亿元，同比下滑0.42% [1] - 2023年信用减值1511万元、资产减值3327万元高于2022年的358万元和1619万元，分别加回后归母净利润同比增速为17.91%，略高于收入增速 [1] - 2023年销售费用率34.45%，相较2022年同期38.50%下降4.04pp；管理费用率为4.11%，相较2022年同期4.48%下降0.37pp；研发投入共6.14亿元同比增长23.92%，研发费用率10.90%，相较2022年同期10.57%上升0.33pp [1] - 经营性现金流同比增长17.10% [1] 分产品营收情况 - 麻醉线总营收27.02亿元，同比增长24.29% [1] - 精神线总营收10.92亿元，同比增长3.74% [1] - 神经线总营收1.27亿元，同比下滑32.22% [1] - 商业板块总营收7.09亿元，同比增长37.25% [1] 产品获批情况 - 全新机制选择性阿片μ受体激动剂奥赛利定富马酸盐获批上市，并通过国谈纳入医保目录，预计峰值销售有望超过10亿元 [1] - 近年来陆续获批戊乙奎醚、舒芬太尼、盐酸阿芬太尼、羟考酮注射液、度洛西汀肠溶胶囊等新品，并实现快速增长 [1] 研发情况 - 创新药方面，共有20多个在研项目，其中开展II期临床研究项目1个，完成I期临床研究项目3个、开展I期临床研究项目4个，预计2024年还将递交3个新药临床申请项目 [1] - 仿制药方面共41个项目开展中，依托咪酯中/长链脂肪乳已获批，申报在审评项目10个 [1] BD合作情况 - 富马酸奥赛利定注射液已获批上市，1类创新药NHL35700完成1期临床研究，预计于2024年进入2期临床 [1] - 阿尔茨海默症候选产品Protollin已在美国完成1期临床，预计2024年内进入2期临床 [1] - 2024年2月，引入TEVA公司VMAT2抑制剂氘丁苯那嗪片，已获NMPA批准用于治疗成人与亨廷顿病有关的舞蹈病及迟发性运动障碍并进入医保目录，预计2024 - 2028年内完成销售额20 - 25亿元 [1] 盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为12.66亿元、15.61亿元，19.56亿元，增长分别为22.1%、23.2%、25.3%，对应PE分别为18x，15x，12x [1]