投资评级 - 维持"买入"投资评级 [3][6] 核心观点 - 政策推动轨交设备更新周期 公司作为轨交控制系统龙头将充分受益 [3] - 在手订单充沛达1688.31亿元 为未来2-3年业绩提供保障 [3][4] - 2023年新签合同总额731.21亿元 同比增长0.15% 其中海外领域增长45.18% [3][4] 财务表现 - 2023年营业收入370.02亿元 同比下降7.96% [3] - 2023年归母净利润34.77亿元 同比下降4.30% [3] - 轨道交通控制系统业务收入292.62亿元 占总营收78.9% [3] - 预测2024-2026年收入分别为397.73亿元、432.73亿元、465.18亿元 [6] - 预测2024-2026年EPS分别为0.35元、0.38元、0.40元 [6] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为16倍、15倍、14倍 [6] 行业前景 - "十四五"期间新增铁路营业里程约2.37万公里 铁路市场总投资额预计3.5万亿元 [3] - "十四五"期间新增城铁运营里程3000公里 铁路专用线建设投资总额预计8000亿元 [3] - 信号控制系统设备市场规模预计每年100亿元左右 [3] - 2027年交通领域设备投资规模较2023年增长25%以上 [3] 订单情况 - 2023年铁路领域新签合同251.12亿元 同比增长5.01% [3][4] - 2023年城轨领域新签合同131.8亿元 同比增长3.91% [3][4] - 2023年海外领域新签合同37.4亿元 同比增长45.18% [3][4] - 订单转化业绩周期一般为2-3年 新签订单将在2024-2026年体现 [3][4] 资产状况 - 截至2023年末应收账款6.08亿元 [4] - 长期应收款较2022年末增加22.62% [4] - 公司对应收账款加强管控 制定专项奖励制度 [4][5]