投资评级 - 投资评级为"优于大市"并维持 [2] 核心观点 - 报告公司2023年实现营业收入414.87亿元，同比增长12.00%，归母净利润47.89亿元，同比增长54.71% [5] - 公司α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目计划总投资约257亿元，采用自主研发技术延伸高端聚烯烃等新材料产业链 [5] - 公司与韩国SK集团合作建设年产4万吨EAA装置并计划新增5万吨二期项目，总投资约21.7亿元 [5] - 2023年研发投入16.26亿元，同比增长31.05%，获授权专利97件，α-烯烃工业试验装置一次开车成功 [6] - 未来5年计划投入研发100亿元，构建低碳化学新材料科技公司研发创新体系 [6] 财务数据 - 2023年毛利率19.8%，预计2024-2026年将提升至23.3%/26.9%/28.2% [7] - 预计2024-2026年归母净利润分别为60.14/80.65/90.50亿元，对应EPS 1.79/2.39/2.69元 [6] - 按照2024年EPS及12-14倍PE，对应合理价值区间21.48-25.06元 [6] - 2023年净资产收益率18.8%，预计2024-2026年为19.1%/20.3%/18.5% [7] 业务发展 - 2023年新增年产40万吨聚苯乙烯、10万吨乙醇胺、15万吨碳酸酯等装置投产 [6] - 收购江苏嘉宏新增年产40万吨环氧丙烷装置 [6] - 平湖基地新材料新能源一体化项目计划2024年初中交 [6] - C2业务2023年收入222.79亿元，毛利率26.6%，预计2024年提升至30.4% [9] - C3业务2023年收入152.70亿元，毛利率9.1%，预计2024年提升至14.7% [9] 市场表现 - 截至3月25日收盘价17.04元，总市值574.02亿元 [2] - 近1/2/3个月绝对涨幅5.5%/17.7%/13.3%，相对涨幅4.5%/12.2%/8.0% [4]