投资评级 - 维持"买入"评级 豫园股份当前24年仅9倍PE 报告给予24年15倍PE估值 上涨空间超过20% [9] 核心观点 - 公司2023年业绩符合预期 营业收入同比增长15.83%至581.47亿元 但归母净利润同比下降45%至20.24亿元 主要受非核心资产处置收益减少及物业开发项目结转周期变化影响 [9] - 消费产业表现亮眼 贡献营收416.94亿元同比增长11.05% 其中珠宝时尚业务销售额突破新高实现营收367.27亿元同比增长11.05% [9] - 公司战略性聚焦高潜力核心产业 通过分类管控提升资本利用效率 2023年期间费用率同比降低2.88个百分点至13.4% [9] - 注重文创与科创培育新增长点 老庙"古韵金"系列年销售额达近89亿元同比增长71% 老字号餐饮品牌焕新成效显著 [9] 财务表现 - 2023年营业收入581.47亿元同比增长15.83% 归母净利润20.24亿元同比下降45% [9] - 2023年第四季度营业收入185.99亿元同比增长16.39% 归母净利润-2.11亿元同比下降107.28% [9] - 主营业务毛利率12.89%同比下降2.57个百分点 [9] - 预测2024-2026年EPS分别为0.66/0.78/0.86元 对应PE为9/8/7倍 [9][10] 业务板块分析 - 珠宝时尚板块门店数达5016家 其中"老庙"和"亚一"品牌连锁网点4994家 DJULA直营网点19家 LUSANT直营网点3家 [9] - 各业务板块营收表现：餐饮管理与服务14.21亿元同比+119.75% 食品百货及工艺品15.39亿元同比+35.33% 医药健康及其他4.97亿元同比+31.21% 化妆品4.51亿元同比+6.82% 时尚表业7.22亿元同比+7.6% 酒业5.94亿元同比-96.7% [9] - 各业务板块毛利率：珠宝时尚7.68% 餐饮管理与服务66.83% 食品百货及工艺品12.78% 医药健康及其他22.18% 化妆品66.75% 时尚表业32.08% 酒业40.52% 商业综合运营与物业综合服务39.94% [9] 品牌与运营亮点 - 豫园灯会吸引超400万人次 仲春花朝节吸引308万人次 仲秋月神节吸引269万人次 豫园灯会出海法国成为中法建交60周年重要项目 [9] - 老字号餐饮品牌焕新成效显著：上海老饭店2023年营收8210万元较2019年增长25% 绿波廊营收9133万元同比增长130% 春风松月楼与肯德基合作产品销量超300万只 [9] - 新品销售47亿元 新品销售占比约9% 5款过亿产品 12款千万级产品 [9] 资本结构 - 截至2023年12月31日每股净资产9.33元 资产负债率69.32% [4] - 总股本3896百万股 流通A股3884百万股 流通A股市值27771百万元 [3] - 2024年3月22日收盘价7.13元 市净率0.7倍 [3]