报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][5] 报告的核心观点 - 2023年业绩略有承压但盈利能力边际改善，主要产品价格回落，渠道下沉稳步推进，作为厨房食品龙头凭借供应链优势开拓央厨新蓝海，看好渠道下沉带来规模成长空间，随着原材料成本回落业绩弹性有望持续释放 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 2024年3月22日当前股价31.17元，总市值1690亿元，总股本5422百万股，流通股本543百万股，52周价格范围29.3 - 43.67元，日均成交额215.23百万元 [2] 业绩表现 - 2023年总营业收入2515.24亿元（同减2%），归母净利润28.48亿元（同减5%），扣非净利润13.21亿元（同减59%）；2023Q4总营业收入630.01亿元（同减10%），归母净利润7.19亿元（同增9%），扣非净利润4.12亿元（同减55%） [3] - 2023年毛利率/净利率分别为4.83%/1.11%，分别同比 -1pct/-0.1pct；2023Q4毛利率/净利率分别为5.12%/1.13%，分别同比+0.01pct/+0.2pct [3] - 2023年销售费用率/管理费用率分别为2.41%/1.40%，分别同比+0.1pct/+0.1pct；2023Q4销售费用率/管理费用率分别为2.40%/1.36%，分别同比+0.4pct/+0.2pct [3] 产品营收与渠道情况 - 全年厨房食品营收1476.47亿元，同减6%，销量2321.80万吨（+8%），吨价6359.16元/吨（-13%）；饲料原料及油脂科技营收1022.46亿元，同增4%，销量2687.40万吨（+14%），吨价3804.64元/吨（-9%）；其他产品营收16.31亿元，同减7% [4] - 2023年经销/直销渠道营收分别为731.38/745.09亿元，分别同比 -1%/-10%，2023年末经销商数量为8722家，全年净新增954家 [4] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年EPS分别为0.77/1.00/1.13元，当前股价对应PE分别为41/31/28倍 [5] 财务报表预测 - 资产负债表预测了2023A - 2026E的现金及现金等价物、应收款、存货等多项资产和负债数据 [7] - 现金流量表预测了2023A - 2026E的净利润、少数股东权益、折旧摊销等多项现金流量数据 [8] - 利润表预测了2023A - 2026E的营业收入、营业成本、营业税金及附加等多项利润数据 [9] 主要财务指标预测 - 成长性方面，2024 - 2026E营业收入增长率分别为10.4%、9.1%、6.8%，归母净利润增长率分别为45.7%、30.3%、13.6% [9] - 盈利能力方面，2024 - 2026E毛利率分别为5.3%、5.6%、5.7%，四项费用/营收分别为3.8%、3.6%、3.5%，净利率分别为1.5%、1.8%、2.0%，ROE分别为4.3%、5.7%、6.5% [9] - 偿债能力方面，2024 - 2026E资产负债率分别为61.0%、61.9%、62.6% [9] - 营运能力方面，2024 - 2026E总资产周转率分别为1.1、1.2、1.3，应收账款周转率均为17.5，存货周转率均为5.0 [9] - 每股数据方面，2024 - 2026E EPS分别为0.77、1.00、1.13元，P/E分别为40.7、31.2、27.5，P/S分别为0.6、0.6、0.5，P/B均为1.9 [9]