报告公司投资评级 - 买入 [1] 报告的核心观点 - 威海广泰是国内领先的空港装备与应急救援装备龙头，国内需求拐点已至，产品出海持续提速，万亿国债+设备换新+低空经济政策催化，重申“买入”评级 [1] - 公司持续加大研发投入，空港装备性能国际先进，电动化产品全球领先；持续推行国际化战略，不断加深与头部租赁、地服公司合作的广度、深度，全球市占率有望不断提升 [1] - 预计2023 - 2025年公司归母净利润为1.29/3.2/4.33亿，CAGR为83.3%，对应PE分别为41/16/12倍，2024Q1单季业绩同比增长50 - 65%，创下2021Q2以来最高单季增速 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2023年公司营收24.03亿（+2.43%），归母净利润1.29亿（ - 46.34%） [1] - 预计2024Q1公司实现归母净利润4590 - 5049万，同比增长50 - 65%；实现扣非净利润4096 - 4457万，同比增长70 - 85% [1] 国内空港装备需求 - 自2023Q4以来逐步复苏，公司取得订单同比大幅增加 [1] - 2024年以来，公司国际空港装备业务取得重大突破，订单大幅增长，规模逐季加大。截至2024年3月20日，公司新取得国际订单2.8亿元（+520%）、国内订单1.9亿元（+179%） [1] 产品出海情况 - 海外销售模式与国内不同，更多面向与机场和航空公司合作的第三方服务商，全球空港装备市场空间广阔，2019 - 2027年全球地面支持设备市场规模CAGR为6.7% [1] - 公司通过与第三方服务商合作，持续推动国际化战略，市场天花板有望迎来质的飞跃，与全球头部地服公司合作，市场提升潜力较大 [1] - 2023年11月公司与TCR签订重大销售协议，3年销售300台电动摆渡车、食品车和一定数量的移动充电电源，标的金额8 - 10亿元，首批货物将于2024Q1交付，货值1284万美元 [1] - 2024年3月11 - 15日，TCR来公司访问，深度交流了全套机场电动化解决方案、全球产品布局、售后合作等事项 [1] - 2024年2月6日公司与Swissport全面深入交流，提出2024年将在中东、澳大利亚及拉丁美洲地区重点开展合作，同时在欧洲市场针对电动化产品加深合作 [1] 重要财务指标 |指标|2021A|2022A|2023E|2024E|2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（亿元）|30.79|23.46|24.03|30.75|38.18| |增长率YoY %|3.8%|-23.8%|2.4%|28.0%|24.2%| |归属母公司净利润 (亿元)|0.51|2.40|1.29|3.20|4.33| |增长率YoY%|-86.6%|368.5%|-46.3%|148.2%|35.4%| |毛利率 %|33.8%|33.1%|25.6%|31.8%|33.4%| |净资产收益率ROE%|1.6%|7.9%|4.1%|9.4%|11.3%| |EPS(摊薄)(元)|0.10|0.45|0.24|0.60|0.81| |市盈率P/E(倍)|102.73|21.92|40.83|16.45|12.15| |市净率P/B(倍)|1.67|1.74|1.67|1.55|1.37| [1] 资产负债表 |项目|2021A|2022A|2023E|2024E|2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（亿元）|36.83|37.36|42.27|44.34|50.09| |非流动资产（亿元）|16.07|16.79|17.48|20.00|22.30| |资产总计（亿元）|52.90|54.15|59.74|64.34|72.40| |流动负债（亿元）| - | - | - | - | - | |非流动负债（亿元）|1.69|2.22|11.79|11.84|11.90| |负债合计（亿元）|20.88|23.48|27.82|29.85|33.40| |少数股东权益（亿元）|0.50|0.44|0.42|0.51|0.69| |归属母公司股东权益（亿元）|31.52|30.23|31.51|33.97|38.30| |负债和股东权益（亿元）|52.90|54.15|59.74|64.34|72.40| [2] 利润表 |项目|2021A|2022A|2023E|2024E|2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（亿元）|30.79|23.46|24.03|30.75|38.18| |营业成本（亿元）|20.37|15.69|17.88|20.96|25.43| |营业税金及附加（亿元）|0.31|0.22|0.23|0.30|0.37| |销售费用（亿元）|1.70|1.18|1.20|1.51|1.83| |管理费用（亿元）|1.90|1.84|1.85|2.25|2.71| |研发费用（亿元）|2.02|1.67|1.69|2.15|2.63| |财务费用（亿元）|0.04|0.20|0.17|0.12|0.15| |减值损失合计（亿元）|-3.65|-0.30|-0.19|-0.09|-0.08| |投资净收益（亿元）|0.18|0.10|0.12|0.15|0.18| |其他（亿元）|0.01|0.24|0.58|0.31|0.04| |营业利润（亿元）|0.99|2.71|1.51|3.84|5.21| |营业外收支（亿元）|-0.04|-0.06|-0.07|-0.08|-0.07| |利润总额（亿元）|0.95|2.65|1.44|3.76|5.14| |所得税（亿元）| - | - | - | - | - | |净利润（亿元）|0.45|0.30|0.18|0.46|0.63| |少数股东损益（亿元）|0.51|2.35|1.26|3.30|4.51| |归属母公司净利（亿元）|-0.01|-0.05|-0.03|0.10|0.18| |润EBITDA（亿元）|0.51|2.40|1.29|3.20|4.33| |EPS(当年)(元)|0.09|0.45|0.24|0.60|0.81| [2] 现金流量表 |项目|2021A|2022A|2023E|2024E|2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流（亿元）|-2.92|1.65|0.66|3.20|4.12| |投资活动现金流（亿元）|3.40|-0.96|-1.72|-3.63|-3.50| |筹资活动现金流（亿元）|-0.61|-2.13|3.49|-1.39|-0.25| |现金流净增加额（亿元）|-0.15|-1.41|2.44|-1.82|0.36| [2]