投资评级 - 首次覆盖给予"买入-A"评级，6个月目标价为83.99元 [7][24] 核心观点 - 芯碁微装作为国内直写光刻设备龙头，在PCB和泛半导体领域多线布局，受益于PCB高阶化趋势、海外市场拓展及泛半导体前沿应用产业化推进，未来业绩增长动能强劲 [24][34][41] - PCB业务通过大客户战略和海外扩张（如泰国子公司）实现逆势高增长，中高阶产品渗透率提升带动毛利率稳步改善 [4][24][54] - 泛半导体业务在IC载板、先进封装、新型显示、功率器件及光伏等领域与头部客户战略合作，先进封装设备WLP2000已实现重复订单交付，技术验证和批量化应用前景明确 [4][24][63] 盈利预测 - 预计2023-2025年营业收入分别为8.29亿元、11.63亿元、15.31亿元，同比增长27.1%、40.3%、31.7% [6][24] - 预计2023-2025年归母净利润分别为1.81亿元、2.69亿元、3.79亿元，同比增长32.8%、48.4%、40.8% [6][24] - PCB业务：2023-2025年收入增速假设为26.9%、35%、26%，毛利率从38%提升至40% [4][6] - 泛半导体业务：2023-2025年收入增速假设为30.2%、70%、55%，毛利率稳定在60% [4][6] 业务分析 - PCB业务：2023年逆势增长，主要受益于海外市场（如泰国、日韩）拓展和中高阶产品需求提升，全球市占率从2017年0.4%升至2022年9.3% [24][49][54] - 泛半导体业务：覆盖IC载板（MAS4设备达4μm线宽水平）、先进封装（WLP2000设备）、引线框架、新型显示及光伏等领域，2023年订单占比约21% [24][56][63] - 股权激励目标：以2021年为基数，2024年营收/净利润触发值分别为10.78亿元/2.06亿元（增长119%/94.5%） [5] 估值与比较 - 可比公司（东威科技、中微公司、芯源微、光力科技）2023-2024年平均PE为42.49/31.99倍 [7][10] - 基于龙头地位给予2024年41倍PE估值，对应目标价83.99元 [7][24] - 公司2024年预测PE为34.18倍，低于可比公司平均31.99倍（注：此处按报告原文数据表述，实际34.18高于31.99，但原文逻辑给予溢价估值） [7][10] 财务预测摘要 - 2023-2025年综合毛利率预计从42.5%提升至45.4%，净利润率从21.9%提升至24.8% [6][14] - 每股收益（EPS）从2023年1.38元增长至2025年2.88元 [14][24] - 净资产收益率（ROE）从2023年9.0%回升至2025年14.5% [14][36]