报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价60.39元/股 [2][6] 报告的核心观点 - 公司发布2023年业绩快报，整体符合预期，根据业绩快报调整2023年营业收入为3.86亿元，维持2024/2025年营业收入预测9.36、17.02亿元，根据DCF绝对估值法，维持目标价60.39元/股，维持“增持”评级 [6] - 2023年公司营业收入同比增长27.83%，运营效率显著提升，各方面成本费用降低，归母净亏损额度收窄 [6] - 公司核心产品重组人凝血酶于2024年1月获批上市，杰克替尼有望2024H1获批骨髓纤维化适应症，后续多项自身免疫疾病适应症处于III期临床阶段，早期研发管线充沛，2024年有望迎来重磅数据披露 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务预测 - 营业总收入：2021A为1.90亿元，2022A为3.02亿元，2023E为3.86亿元，2024E为9.36亿元，2025E为17.02亿元 [2] - 营业成本：2021A为600万元，2022A为2600万元，2023E为3900万元，2024E为1.11亿元，2025E为2.06亿元 [2] - 净利润：2021A为-4.51亿元，2022A为-4.58亿元，2023E为-2.79亿元，2024E为-1.67亿元，2025E为1.31亿元 [2] 资产负债表 - 货币资金、交易性金融资产：2021A为12.02亿元，2022A为10.46亿元，2023E为29.05亿元，2024E为25.03亿元，2025E为24.04亿元 [2] - 固定资产合计：2021A为9900万元，2022A为1.09亿元，2023E为1.46亿元，2024E为1.78亿元，2025E为2.04亿元 [2] - 股东权益：2021A为12.53亿元，2022A为7.87亿元，2023E为28.46亿元，2024E为26.69亿元，2025E为28.07亿元 [2] 现金流量表 - NOPLAT：2021A为-5.03亿元，2022A为-5.04亿元，2023E为-2.79亿元，2024E为-1.74亿元，2025E为1.43亿元 [2] - 自由现金流：2021A为-1440万元，2022A为-6580万元，2023E为-5070万元，2024E为-4150万元，2025E为-1100万元 [2] - 经营现金流：2021A为-4.55亿元，2022A为-3.70亿元，2023E为-3.81亿元，2024E为-3.09亿元，2025E为-60万元 [2] 财务指标 - 成长性：收入增长率2021A为588.2%，2022A为58.8%，2023E为27.8%，2024E为142.3%，2025E为81.8%；EBIT增长率2021A为-41.4%，2022A为0.1%，2023E为44.8%，2024E为37.7%，2025E为197.0%；净利润增长率2021A为-41.3%，2022A为-1.5%，2023E为39.1%，2024E为40.0%，2025E为178.4% [2] - 利润率：毛利率2021A为96.7%，2022A为91.3%，2023E为90.0%，2024E为88.2%，2025E为87.9%；EBIT率2021A为-266.0%，2022A为-167.3%，2023E为-72.2%，2024E为-18.6%，2025E为9.9%；净利润率2021A为-236.9%，2022A为-151.4%，2023E为-72.2%，2024E为-17.9%，2025E为7.7% [2] - 收益率：净资产收益率（ROE）2021A为-37.7%，2022A为-60.3%，2023E为-9.8%，2024E为-6.3%，2025E为4.7%；总资产收益率（ROA）2021A为-25.8%，2022A为-27.4%，2023E为-7.7%，2024E为-4.8%，2025E为3.6%；投入资本回报率（ROIC）2021A为-34.1%，2022A为-37.7%，2023E为-8.2%，2024E为-5.4%，2025E为4.3% [2] - 运营能力：存货周转天数2021A为2155.0天，2022A为1038.2天，2023E为1011.0天，2024E为492.2天，2025E为321.4天；应收账款周转天数2021A为59.0天，2022A为90.1天，2023E为91.8天，2024E为67.6天，2025E为70.7天；总资产周转周转天数2021A为3514.0天，2022A为2032.9天，2023E为2467.4天，2024E为1373.6天，2025E为758.5天 [2] - 偿债能力：资产负债率2021A为28.2%，2022A为52.8%，2023E为21.6%，2024E为24.1%，2025E为23.2%；净负债率2021A为39.3%，2022A为111.9%，2023E为27.5%，2024E为31.7%，2025E为30.3% [2] - 估值比率：PE 2025E为90.47；PB 2021A为11.80，2022A为13.18，2023E为4.18，2024E为4.44，2025E为4.23；EV/EBITDA 2025E为49.01；P/S 2021A为56.48，2022A为35.57，2023E为30.69，2024E为12.67，2025E为6.97；股息率各年为0.0% [2]