投资评级 - 维持"买入"评级 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 [1][4] 核心观点 - 2023年业绩表现优异 实现营业总收入59.65亿元 同比增长24.11% 归母净利润8.93亿元 同比增长64.82% 扣非后归母净利润8.32亿元 同比增长87.03% [1] - 游戏业务持续高增长 核心产品《旭日之城》2023年充值流水创上线以来新高 《战火与秩序》保持稳定表现 [1] - 扣非归母净利率大幅提升 2023年达到14% 较2022年提升4.7个百分点 主要得益于游戏业务高质量提升 [1] - 软件和信息技术服务业务在ICT运维、云服务、信息安全等领域取得稳定增长 [1] 财务预测 - 上调2024-2025年业绩预测 预计2024年营业收入69.69亿元(原预测65.25亿元) 同比增长17% 2025年营业收入78.05亿元(原预测73.08亿元) 同比增长12% [1] - 预计2024年归母净利润9.93亿元(原预测9.21亿元) 同比增长11% 2025年归母净利润12.04亿元(原预测10.43亿元) 同比增长21% [1] - 当前市值对应2024年PE为23倍 2025年PE为19倍 [1] 业务表现 - 游戏出海表现突出 根据Sensor Tower数据 2024年1月《旭日之城》iOS端出海收入排名国内第7 Google Play端排名国内第12 [1] - 壳木游戏排名不断提升 在Sensor Tower发布的2024年1月中国手游发行商全球收入排名中从2022年1月的第14名攀升至第8名 [1] - 2024年计划上线两款新游 分别为科幻题材SLG《代号DL》与文明题材《代号LOA》 有望进一步增厚游戏业务收入 [1] 财务指标 - 盈利能力持续改善 预计2023年毛利率61.75% 净利率14.97% ROE 15.84% [3] - 资产质量优良 2023年预计资产负债率18.42% 流动比率3.20 速动比率2.97 [3] - 每股收益稳步增长 预计2023年每股收益0.46元 2024年0.51元 2025年0.61元 [1][3]