投资评级 - 给予萤石网络"买入"评级 目标价50.13元[6][7] 核心观点 - 2023年业绩表现亮眼 营业收入48.40亿元 同比增长12.39% 归母净利润5.63亿元 同比增长68.80%[3] - 盈利能力显著提升 归母净利率同比提升3.89个百分点至11.63% 毛利率同比提升[4] - 双主业模式优势突出 智能家居与云平台服务协同发展 新业务新渠道贡献增量[3][5] - 海内外渠道同步拓展 中长期成长可期[5] 财务表现 - 2023年四季度营业收入13.32亿元 同比增长13.87% 归母净利润1.61亿元 同比增长41.11%[3] - 扣非净利润表现更优 2023年全年5.53亿元 同比增长86.90% 四季度1.64亿元 同比增长97.00%[3] - 预计2024-2025年营业收入分别为58.83亿元和71.54亿元 同比增长率均为22%[6] - 预计2024-2025年归母净利润分别为7.05亿元和8.77亿元 同比增长25%和24%[6] 业务分析 - 摄像头业务稳健发展 2023年中国消费级监控摄像头销量5343万台 同比增长10.9% 公司线上份额达7.8%[4] - 智能门锁业务增长更快 2023年中国智能门锁全渠道销量1801万台 同比增长2.4% 人脸识别功能占比提升[4] - 云平台服务业务增长快于公司整体 境外业务占比提升[4] - 毛利率提升得益于成本优化 供应链精益化管理 原材料成本下降以及产品结构优化[4] 渠道拓展 - 国内线上电商渠道积极布局 发力抖音直播[5] - 线下专卖体验店布局助力全屋智能系统业务推广[5] - 海外业务在多渠道取得较好增长[5] - 管理层增持彰显对公司前景信心[5] 估值预测 - 预计2024-2025年EPS分别为1.25元和1.56元 2022-2025年CAGR为38.09%[6] - 基于2024年40倍PE给予目标价50.13元[6] - 当前股价46.20元[7]