报告公司投资评级 - 买入（维持）[12][19] 报告的核心观点 - 公司主营业务符合预期 但因疫后需求变化 新冠业务收入及毛利率下滑 下调此前盈利预测 预计2023 - 2025年归母净利润为3.58/4.91/6.92亿元 同比增长 - 64.6%、36.9%、41.1% 当前股价对应2023 - 2025年PE分别为39/28/20倍 采用可比公司估值 公司2024年估值低于可比公司 考虑到公司特色项目推陈出新、发光集采加速放量、海外布局不断完善 认为公司24年自产业务仍将维持高速增长 因此维持“买入”评级[12] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年2月23日收盘价24.34元 一年内最高/最低为26.53/15.31元 市净率5.6 流通A股市值6520百万元 上证指数/深证成指为3004.88/9069.42 [4] 业绩情况 - 2023年公司实现营业收入20.43亿元 同比 - 48.69% 实现归母净利润3.58亿元 同比 - 64.60% 实现扣非归母净利润2.30亿元 同比 - 75.65% 非新冠自产收入13.2亿元 同比 + 46% 化学发光收入11.7亿元 同比 + 50% 报告期末 公司总资产37.9亿元 同比 - 10% 所有者权益25.6亿元 同比 + 6% 业绩符合预期[19] 业务亮点 - 非新冠自产业务表现亮眼 预计非新冠自产业务收入13.24亿元 同比增长46.46% 其中化学发光业务收入11.67亿元 同比增长49.89% 超额完成股权激励目标[6] - 特色项目高举高打 集采加速国产替代 公司深耕自免领域 已取得51项化学发光自免检测试剂注册证 市场占有率逐步提升 积极参与化学发光集采 加速常规试剂产品的入院放量[20] 盈利预测与估值 |指标|2022|23Q1 - Q3|2023E|2024E|2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|3,981|1,545|2,043|2,154|2,781| |同比增长率（%）|238.0|-50.6|-48.7|5.4|29.1| |归母净利润（百万元）|1,012|285|358|491|692| |同比增长率（%）|394.5|-67.4|-64.6|36.9|41.1| |每股收益（元/股）|1.79|0.50|0.63|0.86|1.22| |毛利率（%）|54.0|53.4|56.0|62.2|63.4| |ROE（%）|41.9|11.5|13.8|16.4|19.3| |市盈率|14|/|39|28|20|[21] 财务摘要 |百万元，百万股|2021A|2022A|2023E|2024E|2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|1,178|3,981|2,043|2,154|2,781| |其中：营业收入|1,178|3,981|2,043|2,154|2,781| |减：营业成本|508|1,833|899|815|1,018| |减：税金及附加|9|32|16|17|22| |主营业务利润|660|2,117|1,128|1,322|1,741| |减：销售费用|216|493|429|420|528| |减：管理费用|85|131|143|129|167| |减：研发费用|131|240|245|237|278| |减：财务费用|9|-9|-5|-10|-12| |经营性利润|219|1,261|316|546|780| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-3|-12|0|0|0| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-16|-130|0|0|0| |加：投资收益及其他|27|82|21|23|24| |营业利润|227|1,202|336|569|803| |加：营业外净收入|1|-15|-6|-7|-9| |利润总额|228|1,186|330|562|794| |减：所得税|24|165|36|73|103| |净利润|204|1,022|294|490|691| |少数股东损益|-1|9|-64|-1|-1| |归属于母公司所有者的净利润|205|1,012|358|491|692| |全面摊薄总股本|405|567|568|568|568| |每股收益（元）|0.38|1.79|/|0.63 0.86 1.22|/|[22]