投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6] 核心观点 - 千味央厨在大B和乡厨渠道具备优势，增长势能延续 [5] - 百胜中国2024年拟净开店1500-1700家，保持两位数增速，千味已升级为其策略供应商，可跨品类提案并拓展主食品类 [5] - 上海新研发中心将加速茶饮渠道开拓，预计2024年大B客户订单需求稳健提升 [5] - 小B渠道覆盖社会开放小B端、团餐及乡厨，乡厨渠道先发优势强，芝麻球、八宝饭等产品增长动能强 [5] - 速冻行业呈现大B>小B>C端需求分化，大B景气度高（如百胜中国2023年系统销售额同比+21%，净开店1697家/+13%），小B端封闭渠道（团餐、乡厨）表现更佳 [15] - 春节动销旺盛（国内旅游人次4.74亿/+34.3%），乡厨需求强劲，节后补货积极，预计24Q1收入增长20%+ [16] 财务预测 - 2023-2025年营业收入预测：19.0亿元（+27.6%）、23.3亿元（+22.5%）、28.1亿元（+20.9%）[1][6] - 2023-2025年归母净利润预测：1.40亿元（+37.0%）、2.09亿元（+49.9%）、2.56亿元（+22.4%）[1][6] - 2023-2025年EPS预测：1.41元、2.11元、2.58元（因定增摊薄下调）[1][6] - 2023-2025年PE估值：31x、21x、17x [1][6] - 毛利率稳定在23.4%-23.8%，归母净利率从6.85%提升至9.11% [11] - 2024年总资产预计增至26.64亿元（+50.4%），货币资金达12.57亿元 [11] 业务与行业 - 公司专注B端餐饮服务，强研发与客户优势双轮驱动 [6] - 肯德基饼汉堡短期下架影响收入预测，但原材料成本低位及政府补助支撑利润预期 [6] - 大B客户韧性足（如海底捞23H1翻台率回升至3.3次/天），小B封闭渠道刚需属性强 [15] - 当前股价44.00元，总市值43.73亿元，市净率3.34倍 [9]