投资评级 - 报告对心脉医疗（688016.SH）给予"买入"评级，预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上 [1][4] - 当前股价为173.08元/股，合理价值为178.31元/股，维持前次估值 [13] 核心观点 - 公司2023年业绩符合预期，营业收入达11.87亿元（同比增长32.43%），归母净利润达4.92亿元（同比增长37.98%）[32] - 增长主要源于老产品销量稳步增长及新产品Talos®直管型胸主动脉覆膜支架系统、Fontus®分支型术中支架系统终端植入量快速提升 [32] - 海外市场表现强劲，销售收入同比增长超50%，核心产品已进入16-21个国家临床应用 [32] 财务表现 - 2023年预计EPS为5.94元/股，2024年预计7.67元/股，2025年预计10.16元/股 [12][18] - 营业收入增速显著：2023E为32.4%，2024E为32.9%，2025E为34.0% [18][33] - 盈利能力稳定：2023E毛利率77.0%，净利率41.1%，ROE为21.7% [18][33] - 现金流健康：2023E每股经营现金流6.50元，2025E预计达9.53元 [18] 产品研发进展 - Cratos®分支型主动脉覆膜支架已提交注册资料 [12] - Aegis®II腹主动脉覆膜支架系统处于上市前临床试验阶段 [12] - 多款外周血管产品进展顺利：Vflower®静脉支架完成注册递交，Vewatch®腔静脉滤器完成临床植入 [12] - 创新产品HepaFlow® TIPS覆膜支架系统进入创新医疗器械特别审查程序 [12] 行业与市场地位 - 公司专注于主动脉及外周血管介入领域，产品线覆盖支架系统、球囊导管、栓塞器械等 [12][16] - 海外市场扩张迅速，核心产品已进入欧洲、拉美等多国市场 [32] - 研发投入持续增长，2023E研发费用达1.61亿元 [18]