报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上，当前价格45.30元，合理价值61.33元 [3][31][42] 报告的核心观点 - 新产品重组人凝血酶获批，止血疗效和安全性优势明显，2023年12月26日获NMPA批准，授权远大辽宁作为大中华区独家市场推广服务商 [12] - 聚焦肿瘤、出血、免疫等领域，多个核心产品商业化放量可期，公司16个主要在研药品，多纳非尼片和重组人凝血酶已获批上市，杰克替尼片处于上市申请阶段，重组人促甲状腺激素处于临床3期阶段，盐酸杰克替尼乳膏、ZG006等9个药品处于临床I期或II期阶段，另有3个管线处于临床前阶段 [12] - 盈利预测与投资建议，预计公司23 - 25年营收分别为3.86、9.95、17.27亿元 [12] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2023年度业绩快报显示，公司2023年实现收入3.86亿元，同比增加27.83%；实现归母净利润 - 2.79亿元，同比减亏约1.79亿元；实现扣非归母净利润 - 3.62亿元，同比减亏约1.33亿元；加权平均净资产收益率 - 19.97%，亏损同比减少26.38个pct [2] 财务数据预测 |项目|2021A|2022A|2023E|2024E|2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|190|302|386|995|1,727| |增长率（%）|588.2|58.8|27.6|158.0|73.6| |EBITDA（百万元）|-453|-435|-241|-28|379| |归母净利润（百万元）|-451|-458|-279|-112|222| |增长率（%）|-41.3|-1.5|39.0|60.0|298.3| |EPS（元/股）|-1.88|-1.91|-1.06|-0.42|0.84| |市盈率（x）|-|-|-|-|54.11| |ROE（%）|-37.7|-60.3|-55.4|-28.5|36.1| |EV/EBITDA（x）|-|-|-|-|32.68| [4] 资产负债表与现金流量表数据 |项目|2021A|2022A|2023E|2024E|2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|1,406|1,292|1,221|1,668|2,091| |货币资金|1,137|797|700|800|900| |应收及预付|114|130|151|369|607| |存货|52|99|106|218|284| |其他流动资产|103|266|264|281|301| |非流动资产|340|377|418|439|452| |长期股权投资|0|0|0|0|0| |固定资产|99|109|115|121|129| |在建工程|27|87|109|119|120| |无形资产|116|91|96|101|106| |其他长期资产|97|90|97|97|97| |资产总计|1,746|1,668|1,638|2,107|2,543| |流动负债|381|729|970|1,557|1,759| |短期借款|132|391|678|1,073|1,130| |应付及预收|118|152|106|218|284| |其他流动负债|131|187|186|266|344| |非流动负债|112|152|152|152|152| |长期借款|0|50|50|50|50| |应付债券|0|0|0|0|0| |其他非流动负债|112|102|102|102|102| |负债合计|493|881|1,122|1,709|1,910| |股本|240|240|265|265|265| |资本公积|2,205|2,222|2,222|2,222|2,222| |经营活动现金流|-455|-370|-263|-131|242| |净利润|-462|-486|-296|-118|235| |折旧摊销|53|71|76|104|142| |营运资金变动|-39|40|-72|-155|-179| |其它|-7|5|29|38|45| |投资活动现金流|327|-264|-120|-121|-147| |资本支出|-71|-89|-114|-126|-156| |投资变动|380|-182|0|0|0| |其他|17|7|-6|5|9| |筹资活动现金流|94|283|285|352|5| |银行借款|171|561|287|395|58| |股权融资|0|0|25|0|0| |其他|-77|-278|-27|-42|-52| |现金净增加额|-35|-348|-97|100|100| |期初现金余额|1,119|1,084|797|700|800| |期末现金余额|1,084|736|700|800|900| [34]