报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并维持该评级 [11] 报告核心观点 - 欧盟对华半钢胎“双反”（反倾销、反补贴）调查预计于2026年中落地，届时约0.87亿条/年的需求可能从中国本土产能向海外转移 [3][8][9] - 当前中国轮胎企业在海外的半钢胎产能合计仅约1.76亿条/年，难以满足欧美市场合计约2.51亿条/年的半钢胎需求，欧盟订单转移可能导致海外半钢胎产能出现短缺 [3][9][71] - 建议关注“量价双击”的投资机会：在“量”的方面，关注企业海外产能的边际增量，增量越大越受益；在“价”的方面，关注企业总产能中海外产能的占比，占比越高越受益 [3][10][76] - 报告建议关注森麒麟、赛轮轮胎、中策橡胶、玲珑轮胎等公司 [3][10][11] 根据相关目录分别总结 半钢胎行业概况 - 半钢胎与乘用车强绑定，具有强消费属性，是轮胎行业中利润最丰厚的品类 [6][17] - 全球半钢胎年需求量约为16亿条，其中替换胎约12.35亿条（占比75%），配套胎约4.08亿条（占比25%） [6][25][26] - 全球半钢胎市场空间约为1140亿美元，单胎均价约为71美元 [6][25] - 全球半钢胎替换胎需求主要取决于乘用车保有量，欧洲市场规模最大（4.03亿条），其次是北美（3.23亿条）；配套胎需求主要取决于乘用车产量，中国市场规模最大（1.36亿条） [27][31] 中国半钢胎产业现状 - 中国是全球第一大汽车和轮胎生产国，截至2024年拥有半钢胎产能约8.2亿条/年，年产量约6.4亿条，占全球供应量的约40% [7][41] - 中国半钢胎年出口量约3.3亿条，出口占比约为52% [7][44] - 中国轮胎企业已积极出海布局，现有及即将建成的海外半钢胎产能合计约1.76亿条/年，约占国内产能的五分之一到四分之一 [7][45] 贸易摩擦与产能缺口分析 - 2025年全球贸易摩擦升温：美国于3月对进口汽车零部件加征25%关税；欧盟于5月和11月先后对中国半钢胎启动反倾销和反补贴调查 [8][58] - 欧盟“双反”调查预计在2026年6月19日前公布最终决定 [8][59] - 2024年，欧盟消费半钢胎约4.0亿条，其中1.5亿条来自非欧盟成员国；自中国进口约0.9亿条，占非欧盟进口的60% [8][59][60] - 美国每年进口约1.64亿条半钢胎，主要来源国为泰国、墨西哥、越南等 [9][51][75] - 欧盟自中国进口的0.87亿条/年需求转移后，将与美国（1.64亿条/年）共同竞争中国胎企的海外产能（1.76亿条/年），预计将造成海外产能不足 [9][71][72] - 为填补潜在缺口，中国胎企在海外已开工建设的半钢胎产能约2220万条/年，另有规划产能约2870万条/年 [68][69] 重点公司海外产能布局（截至2025年预期） - 森麒麟：海外半钢胎产能2600万条/年，总市值约220亿元，海外产能占比高达65% [77] - 赛轮轮胎：海外半钢胎产能3400万条/年，总市值约532亿元，海外产能占比为47% [77] - 中策橡胶：海外半钢胎产能2900万条/年，总市值约492亿元，海外产能占比为33% [77] - 玲珑轮胎：海外半钢胎产能2500万条/年，总市值约216亿元，海外产能占比为27% [77]