报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 LPG部分 - 短期供应偏紧，关注下行驱动兑现 。国产液化气总商品量环比减少，国际市场供应紧张或好转，国内下游化工利润差且一季度PDH检修计划多；民用燃烧需求受气温降低支撑偏强，C3方面PDH开工率有波动，C4方面MTBE装置开工率环比小幅回落 。后续中东供应压力仍存，化工利润低位采购增量有限，向下驱动显现，但需关注地缘情况及PDH装置负反馈兑现情况 [3][4] 丙烯部分 - 现货供需收紧，趋势偏强 。本周国内丙烯市场供应小幅增加但区域内流通量有限，需求方面山东丙烯市场价企稳反弹，下游需求有所回升 。下周供应减少、需求增加，预计丙烯走势仍存向上空间，需关注丙烯 - 粉料价差及相关装置动态 [5] 根据相关目录分别进行总结 LPG部分 - 价格&价差 - LPG国内现货及基差维持高位震荡，最低可交割品仍为山东民用 。民用及进口气涨幅明显，醚后进一步走弱；丙烷价格震荡偏强；亚洲现货贴水进一步上探，CP FOB贴水回落，运费上涨 [8][10][12] LPG部分 - 供应 - 美国LPG发运量亚洲环比增加，加拿大LPG发运量总体平稳，中东LPG发运量有所恢复 。LPG商品量总商品量51.8万吨（ - 1.1%），民用气21.7万吨（ - 3.3%） [30][34][40][50] LPG部分 - 需求&库存 - 化工需求方面PDH开工率小幅提升，MTBE开工率小幅下滑 。LPG国内炼厂库存与25年持平，历史同期中性；民用气国内炼厂库存环比变化较小；LPG码头进口货库存华东、山东码头环比去库，华南到船集中累库 [63][65][81][86] 丙烯部分 - 价格&价差 - 丙烯产业链价格成本端丙烷坚挺，丙烯企稳后反弹，PDH利润震荡修复；下游走势进一步好转，利润有所修复 。丙烯国际/美金价格环比小涨，进口窗口维持关闭但倒挂收窄；国内/弱势运行 [98][100][102][112] 丙烯部分 - 平衡表 - 丙烯产业链开工率PDH开工环比提升，粉料开工进一步下滑，丁辛醇开工大幅提升 。全国及山东地区丙烯平衡表展示了不同时间的供应、需求及平衡量情况，本周平衡表变化显示供应逐渐收紧，需求有刚需采购支撑，1月预计环比有所好转 [123][125][142][146] 丙烯部分 - 供应 - 丙烯上游总体开工率76.0%（ + 1.1%） 。炼厂/主营开工小幅提升至77%，地炼开工55%，利润与25年接近；裂解/乙烯裂解83.5%（ - 0.1%），裂解利润中枢环比小幅修复；PDH产能利用率75.6%（ + 0.5%），下周部分装置计划检修预计开工率下滑；MTO产能利用率88.1%（ + 0.6%） 。丙烯进出口方面，进口量有一定增长，进口利润部分有所修复 [152][154][161][167][172][179] 丙烯部分 - 需求 - 丙烯下游各产品产能利用率有不同变化，PP产能利用率75.5%（ - 1.3%），PP粉产能利用率37.4%（ - 1.2%），PO产能利用率73.7%（ + 0.1%），丙烯腈产能利用率78.8%（ + 0.5%），丙烯酸产能利用率86.7%（ + 3.6%），正丁醇产能利用率83.1%（ + 2.1%），辛醇产能利用率89.0%（ + 7.0%），酚酮产能利用率85.5%（ + 4.5%），ECH产能利用率49.27%（ - 0.67%） 。各产品利润情况也有差异，部分产品利润有所修复 [189][212][224][236][240][250][255][260][268] 丙烯部分 - 下游库存 - PP及粉料相关库存有不同变化，PP生产企业权益库存减少，贸易商库存增加，粉料库存减少，港口库存增加 。苯酚、丙酮江阴港库存有一定变化，丙烯腈厂内及港口库存处于一定水平 [273][274][277][278]