报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 报告推荐关注光伏设备在太空算力领域的机遇，并看好液冷及光模块设备因高增速和快速迭代带来的机会 [1] - 报告认为AI算力需求爆发是驱动多个细分领域增长的核心动力，包括液冷散热、光模块自动化设备、半导体设备、燃气轮机等 [2][3][4][5] - 报告指出工程机械行业在2025年末出现内销翘尾行情，并看好2026年板块开门红 [5] 根据相关目录分别进行总结 液冷 - CES展会上英伟达展出Rubin架构液冷方案，沿用GB300架构，采用大冷板方案，交换机ASIC芯片采用小冷板覆盖，柜内进水温度45℃即可满足要求 [2] - 以台达、广达为代表的电源厂和ODM厂正切入液冷赛道并配合北美客户打样，在CDU环节引入国内供应商 [2] - 以宏盛股份为代表的零部件企业出货量增长超预期 [2] - 报告推荐宏盛股份、英维克，并建议关注领益制造、鸿富瀚、申菱环境、高澜股份、冰轮环境、奕东电子、中石科技、同飞股份、捷邦科技、依米康等公司 [2] - 液冷成为AI服务器散热标配，冷板与CDU价值量快速抬升，Rubin架构推动单柜功耗翻倍 [39] - 报告测算2026年全球服务器液冷市场空间有望达800亿元，其中ASIC用液冷系统规模达294亿元，英伟达NVL72相关液冷需求达581亿元 [32] - 英维克已进入英伟达GB200/300 NV72的RVL名单，有望进入其供应链 [34] 光模块设备 - 光模块是算力Scale Out核心组件，英伟达服务器向Rubin架构演进提出了更高信号传输带宽需求 [3] - 光模块引入自动化设备是必然趋势，驱动力包括：1）技术升级要求更高的组装精度和检测准确率；2）需求放量，2026年对光模块需求已上修至千万级别；3）海外产能建设中劳动力素质与稳定性问题 [3] - 2026年有望成为光模块设备放量元年，奥特维已斩获光模块头部厂商泰国工厂检测设备订单，凯格精机斩获外资光模块客户自动化组装线订单 [3] - 报告建议关注罗博特科、奥特维、天准科技、快克智能、博众精工、凯格精机、杰普特等公司 [3] 光伏设备 - AI时代算力供需失衡催生“轨道数据中心”新范式，将高算力卫星部署于低/中轨形成“太空算力” [4] - 硅基HJT（异质结）电池因其柔性减重、成本低、不受原材料限制等特性，成为太空光伏短期最优方案，远期将转向钙钛矿-HJT叠层电池 [4] - 全球卫星发射数量呈指数级增长，叠加太空数据中心需求，原有三节砷化镓电池无法满足GW级别部署 [4] - 报告看好设备商充分受益于太空光伏新需求，重点推荐HJT整线设备龙头，并建议关注晶盛机电、奥特维、高测股份 [4] - 太空算力系统能源系统成本占比高达22%，卷展式光伏阵列搭配柔性电池是关键，HJT电池最适配 [20] - 根据测算，10GW光伏产能可对应448个谷歌Suncatcher星簇或2座Starcloud母舰 [21] 半导体设备 - 存储需求持续放量，全球存储持续涨价，2026年1月5日三星与SK海力士宣布将一季度服务器、PC及手机用DRAM报价较去年四季度上调60%-70% [5] - 中日关系不确定性增加，设备国产替代有望加速，2024年中国大陆自日进口半导体设备391.7亿元，占同期总进口额23% [5] - 报告重点推荐北方华创、中微公司，以及低国产化率环节设备商芯源微、中科飞测、精测电子，薄膜沉积设备商拓荆科技、微导纳米，后道封测华峰测控、长川科技 [5] - 预计2026-2027年全球晶圆厂设备支出约8827亿/9471亿元，分别同比增长9%/7%，预计同期中国大陆晶圆厂设备销售额将达4414亿/4736亿元，分别同比+21%/+7% [26] - 预计2025年半导体设备国产化率提升至22%，但光刻、薄膜沉积、检测、涂胶显影等高端环节国产化率仍低于25% [27] 工程机械 - 2025年12月国内挖掘机销量10331台，同比+10.9%，年末出现翘尾行情，判断主要系资金到位率有所改善 [5] - 2025年12月31日国家发改委下达2026年提前批“两重”建设项目清单，项目资金升至2200亿元，同比翻倍 [5] - 2025年12月挖机出口12764台，同比+27%，超预期原因包括欧美市场恢复及非洲、印尼等矿区表现优异 [5] - 报告建议关注三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份、恒立液压 [5] - 2025年1-10月国内挖机累计销量同比+19.6%，工程机械进入全面复苏阶段 [42] - 预计在美联储降息周期下，海外需求有望于2026年进入新一轮上行周期，与国内市场形成共振 [42] 燃气轮机 - 在AIDC（AI数据中心）建设加速背景下，电力供需缺口持续放大，燃气轮机行业有望开启新一轮上行周期 [22] - 2025年全球燃机意向订单已超80GW，实际可交付产能不足50GW，供需缺口明确 [22] - 报告推荐杰瑞股份、应流股份、豪迈科技、联德股份 [24] - 埃隆·马斯克确认其AI初创公司xAI采购5台斗山能源380MW燃气轮机，前两台预计2026年底交付 [75] 其他高景气赛道与新技术 - PCB设备：AI算力带动PCB需求激增，钻针行业量价齐升，报告重点推荐大族数控、鼎泰高科 [39] - 固态电池设备：干法成膜技术正成为下一代固态电池前道工艺的主流方向，报告重点推荐先导智能、联赢激光、杭可科技 [58][59] - 人形机器人：特斯拉Optimus机器人有望2026年量产，国产零部件厂商有望充分受益，报告推荐关注恒立液压、新坐标、绿的谐波、高测股份、天奇股份等 [40] - 叉车：行业成长性强于周期性，电动化、国际化与智能化是主要逻辑，报告重点推荐杭叉集团、中力股份、安徽合力 [36][54] 行业高频数据（2025年11-12月） - 2025年12月制造业PMI为50.1%，环比增长0.9个百分点 [13][85] - 2025年11月制造业固定资产投资完成额累计同比+1.9% [13][87] - 2025年11月金切机床产量7.1万台，同比-3% [13][86] - 2025年11月新能源乘用车销量132万辆，同比+4% [13][89] - 2025年11月动力电池装机量93.5GWh，同比+39% [13][94] - 2025年11月全球半导体销售额752.8亿美元，同比+30% [13][97] - 2025年11月工业机器人产量69059台，同比+21% [13][96] - 2025年11月电梯、自动扶梯及升降机产量为13.2万台，同比+8.2% [13][99] - 2025年11月全球散货船/集装箱船/油船新接订单量同比分别+111%/-14%/+436% [13][105] - 2025年11月我国船舶新承接/手持订单同比分别+17%/+18% [13][109]