投资评级与核心观点 - 报告对天地科技维持“买入”评级 [4][5] - 核心观点：煤炭机械行业周期筑底，煤机央企龙头稳中求进 [1] - 核心观点：公司全产业链布局，安全、智能化表现亮眼 [2] 行业与公司业务分析 - 行业需求受设备更换、智能化改造、煤矿关小建大及出口多重驱动 [1] - 行业竞争格局集中度不断提高，公司作为央企龙头有望充分受益 [1] - 公司是煤机央企龙头，科研生产一体化有助于抵御周期波动 [9] - 公司子公司智能化业务领先行业，煤矿安全装备需求紧迫 [9] 近期财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入204.7亿元，同比下降6.9% [2] - 2025年前三季度实现归母净利润23.4亿元，同比增长7.5% [2] - 2025年第三季度实现营业收入63.5亿元，同比下降10.5%，环比下降13.6% [2] - 2025年第三季度实现归母净利润2.6亿元，同比下降59.6%，环比下降59.6% [2] - 2025年前三季度毛利率为27.2%，同比下降5.2个百分点 [3] - 2025年前三季度净利率为17.2%，同比上升4.4个百分点 [3] - 2025年第三季度毛利率为27.0%，同比下降4.3个百分点，环比下降1.1个百分点 [3] - 2025年第三季度净利率为6.1%，同比下降5.4个百分点，环比下降4.4个百分点 [3] - 2025年前三季度期间费用率为19.4%，同比增长2.2个百分点 [3] - 期间费用率细分：销售费用率3.3%(+0.2pct)、管理费用率9.1%(+0.6pct)、研发费用率7.2%(+1.0pct)、财务费用率-0.3%(+0.4pct) [3] 未来盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为306亿元、320亿元、343亿元，三年复合年增长率为6% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为26.0亿元、28.4亿元、31.7亿元，三年复合年增长率为10% [4] - 2025年净利润增长主要由于当年一次性投资收益较高 [4] - 对应2025-2027年预测市盈率分别为9.3倍、8.6倍、7.7倍 [4] - 根据财务摘要，2025-2027年预测每股收益分别为0.6元、0.7元、0.8元 [5] - 根据财务摘要，2025-2027年预测净资产收益率分别为8.0%、7.9%、7.9% [5] 估值与可比公司 - 报告发布日公司收盘价为5.91元，总市值为244.59亿元 [6] - 在非煤炭生产板块可比公司中，公司2025-2027年预测市盈率均低于可比公司三一国际、中创智领等 [16] - 在煤炭生产板块可比公司中，公司2025-2027年预测市盈率显著低于中国神华、兖矿能源、潞安环能等 [17]