报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕市场国际上南美大豆即将上市，CBOT大豆盘面承压震荡回落，交易重心在国际大豆贸易流向，关注美豆出口进度；国内大豆库存高位，油厂豆粕现货供应充足，但一季度进口大豆存在结构性紧缺预期，蛋白粕市场震荡运行，豆粕05合约2700 - 2870 [6] - 菜粕市场延续供需双弱格局，盘面受进口菜籽供应方面消息扰动较大，以跟随蛋白粕市场走势为主，供应端扰动下或有偏强机会，但需警惕情绪回落风险，05合约2300 - 2450 [45] 根据相关目录分别进行总结 豆粕市场 国际方面 - 中方对美豆仍保持13%进口关税，商业性采购难展开，采购进度不如预期，出口乐观情绪降温，1月USDA报告看点是美豆出口量是否下调使库消比回升，CBOT大豆盘面震荡回落 [6] - 巴西大豆播种进入尾声，部分地区已收割，盘面暂无天气升水，丰产预期维持 [6] 国内供需 - 国内大豆库存高位，油厂豆粕现货供应充足，下游饲料企业库存高需求有限，提货一般，油厂豆粕累库，库存仍在高位 [6] - 一季度国内进口大豆远期供应缺口部分修复，需观察美豆采购计划，海关收紧到港政策预期引发阶段性供应担忧，但库存高位下盘面情绪有回落风险 [6] 市场数据 - USDA12月报告预测2025/26年度全球大豆产量4.2254亿吨，较上一年度减少540万吨；压榨需求3.6524亿吨，较上一年度增加704万吨；出口量1.87亿吨，较上一年度增加316万吨；期末库存1.2199亿吨，较上一年度减少125万吨，供需格局小幅收紧 [7][8] - 截止2025年12月27日，巴西2025/26年度大豆播种进度97.9%，高于一周前和五年同期均值，低于去年同期；2025年12月巴西大豆出口量估计357万吨，高于一周前预估，较去年同期增长142.9%；预计2025年全年巴西大豆出口量将达创纪录的10850万吨，高于2024年 [10] - 截至12月26日，巴西各港口大豆对华排船计划总量为56.6585万吨，较上周减少26.4403万吨；12月以来巴西港口对中国已发船总量为202.7382万吨，较上周增加52.2159万吨 [15] - 1月2日美湾1月F期价1030.5美分/蒲，较12月26日跌32.75美分/蒲；升贴水108美分/蒲，较12月26日跌2美分/蒲；完税价4171元，较12月26日跌107元。巴西2月F期价1047.5美分/蒲，较12月26日跌29美分/蒲；升贴水45美分/蒲，较12月26日涨10美分/蒲；完税价3546元，较12月26日跌52元 [20] - 截止到12月30日，12月船期周度增加13.2万吨，采购进度为100%；2026年1月船期采购进度为99.33%；2月船期周度增加33万吨，采购进度为82.82%；3月船期周度增加51.6万吨，采购进度为77.47% [27] - 2025年12月，全国油厂大豆压榨为906.75万吨，较上月增加5万吨，增幅0.55%；较去年同期增加76.38万吨，增幅9.20%；2025年自然年度全国大豆压榨量为10172.8万吨，较去年同期增幅达6.35% [31] - 截至12月26日，油厂豆粕库存为116.75万吨，较上月增加1.61万吨，环比增加1.35%；与去年同期相比增加46.44万吨，同比增加47.19%，较三年均值高出26.11万吨；全国饲料企业豆粕物理库存9.45天，较上月末增加1.28天，增幅13.54%，较去年同期增加11.97% [34] - 豆粕05合约基差为296元/吨，上周同期为311元/吨；豆粕5 - 9合约价差为 - 101元/吨，上周同期为 - 106元/吨 [39] 菜粕市场 国际方面 - 上周ICE菜籽低位震荡，元旦假期前交投清淡，周中受油菜籽丰产压力小幅下跌，周末因植物油市场上涨支撑菜籽盘面，周末菜籽期货主力合约结算价603.9加元，较上周跌7.6加元，环比跌1.2%，较上年跌20.1元，同比跌3.2% [45][52] - 加拿大统计局预计2025年加拿大油菜籽产量达到创纪录的2180万吨，比9月份调高177万吨，超过市场预期的2125万吨，比去年高出256万吨或13.3% [47] 国内供需 - 加方坚持对华电车加征关税，中加经贸关系无新进展，进口加拿大菜籽基本无新买船，油厂菜籽、菜粕库存低位，菜籽压榨厂基本无开机 [45] - 气温降低后菜粕饲料需求逐渐减少，市场成交量有限，仍呈现供需双弱格局，中方积极向多方寻求菜粕替代进口，相关消息对盘面将造成较大扰动 [45] 市场数据 - 商务部对原产于加拿大的进口油菜籽反倾销调查初裁维持，向出口商征收75.8%保证金，加菜籽进口窗口关闭 [46] - 港口菜/豆粕比价波动区间0% - 1.2%，目前大部分地区比价在80.1% - 82.4%，部分地区菜粕有性价比优势，但市场刚性需求采购为主 [53] - 1月主要油厂菜籽到港量约0万吨，第1周油厂菜籽库存0万吨，菜籽压榨厂开机率0%，菜粕产量0万吨 [57][61] - 第1周沿海压榨厂菜粕提货量0万吨，菜粕市场无成交 [64] - 第1周油厂菜粕库存0万吨，颗粒粕库存16.7万吨，消费量0.8万吨 [69] - 菜粕05合约基差为119元/吨，上周同期为93元/吨；菜粕5 - 9合约价差为 - 47元/吨，上周同期为 - 59元/吨 [75] 价差汇总 - 豆类油粕比为2.85，上周同期为2.82；豆菜粕主力合约价差393元/吨，上周同期为399元/吨 [82]