宏观经济表现 - 2025年美国实际GDP增长预计略高于2%，前三季度同比增长2.1%，低于2024年的2.8%[9] - 前三季度个人消费支出拉动GDP增长1.9个百分点，设备与知识产权投资合计拉动0.8个百分点，而住宅与非住宅建筑投资转为拖累[10] - 失业率从1月的4.0%升至11月的4.6%，月均新增非农就业仅5.5万人，远低于2024年的16.8万人[13] - 2025年1-11月CPI与核心CPI平均分别为2.6%和3.0%，较2024年下降0.3和0.4个百分点，美联储年内降息三次共75个基点[13] 增长韧性的驱动因素 - AI相关投资对GDP增长的拉动从过去两年的约0.3个百分点显著上升至2025年二季度的1.1个百分点左右[2][23] - 股市繁荣带来财富效应，截至2025年二季度美国家庭股票资产达61.1万亿美元，贡献了同期家庭总资产增量的69%，并贡献了约四分之一的消费增长[21] - 特朗普关税政策的影响快速消退，一季度进口与库存变动拖累GDP增长2.1个百分点，但影响在二、三季度消退[9][16] 内在脆弱性与结构性矛盾 - 消费增长高度依赖高收入群体，收入前10%的群体贡献了总消费的49.2%，创历史新高，而后三分之一收入群体节假日消费仅增长0.6%[3][32] - 居民通胀预期与官方数据背离，对未来1年的通胀预期在2025年4-5月升至6%以上，12月仍达4.2%，消费信心指数从一年前的74.0降至52.9[30][34] - 投资结构失衡，住宅与非住宅建筑投资同比连续萎缩，30年期抵押贷款固定利率保持在6%以上[3][35] - 最低收入25%人群的工资增速降至近十年最低水平，资产前10%的家庭拥有总资产的63%[33][36]