投资评级 - 报告给予公司“增持”评级 [2][4] 核心观点 - 公司传统制冷与汽车热管理业务协同发力，2025年业绩预增，预计实现归母净利润38.7~46.5亿元，同比增长25%50% [1] - 传统制冷主业表现亮眼，受益于海外低碳政策需求及AI算力驱动的数据中心液冷需求爆发 [1] - 汽车零部件业务已加速回暖，客户结构持续优化，对特斯拉的依赖降低，成功拓展了通用、小米、理想、小鹏及欧洲主流车企等客户 [2] - 人形机器人业务战略地位明确，公司是特斯拉人形机器人机电执行器的核心供应商，已成立专门事业部并在泰国建厂，预计2026年开始贡献重要收入增量 [2] 业绩与财务预测 - 2025年度业绩预告：预计归母净利润38.746.5亿元，同比+25%50%；扣非归母净利润36.846.1亿元，同比+18%~48% [1] - 传统制冷业务（2025年上半年）：实现营收103.9亿元，同比增长25.5%；毛利率28.2%，同比提升0.65个百分点 [1] - 汽车零部件业务（2025年上半年）：实现营收58.7亿元，同比增长8.8%；第三季度随特斯拉全球交付量达49.7万辆（同比+7.4%）而加速回暖 [2] - 盈利预测： - 预计2025-2027年营业收入分别为322.6亿元、371.3亿元、441.2亿元 [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为42.4亿元、51.2亿元、60.3亿元 [2] - 对应市盈率（PE）分别为54倍、45倍、38倍 [2] - 关键财务指标预测（2025E-2027E）： - 营业收入增长率：15.42%、15.10%、18.83% [3] - 归母净利润增长率：36.94%、20.66%、17.69% [3] - 毛利率：28.3%、28.0%、28.0% [9] - 净利润率：13.2%、13.8%、13.7% [9] 业务分析 - 传统制冷业务：增长动力来自海外低碳节能政策带来的需求，以及AI数据中心液冷系统对阀、泵、换热器等核心零部件的需求爆发 [1] - 汽车热管理业务：前期受核心客户特斯拉产销影响，但已改善并回暖，客户多元化取得显著进展，降低了单一客户风险 [2] - 人形机器人业务：作为特斯拉核心供应商，提供旋转和直线执行器等集成化产品，已进行产能布局，为未来增长储备动能 [2] 市场与估值数据 - 股票数据（截至2026年1月8日）：收盘价54.37元，总市值2287.9亿元，总股本42.08亿股 [4] - 近期股价表现：过去1个月绝对收益16%，相对收益13%；过去12个月绝对收益141%，相对收益115% [7] - 估值指标（基于2025E预测）：市盈率53.91倍，市净率7.00倍，市销率7.09倍 [3][9]