报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年消费维持高速增长，碳酸锂有望由过剩格局向紧平衡格局转变，关注消费实际兑现情况 [4][55] - 若消费端超预期、供应端出现不可抗力，短期供需可能偏紧；临近年底，动力电池端冲销量结束后或减弱；价格上涨后供应端扩产或加速，明年上半年可能累库；若消费不及预期，价格或回调；下半年若消费超预期且供应端投产不及预期，价格有望走强 [4][55] - 预计2026年碳酸锂盘面价格在8 - 15万元/吨区间运行，行业整体过剩收窄，价格重心或抬升，波动幅度大，需把握周期性行情 [4][55] 根据相关目录分别进行总结 第1章 2025年碳酸锂走势回顾 - 2025年碳酸锂总体先跌后涨，上半年价格下跌出清产能，现货和期货价格探底至5.8万元/吨，年中“反内卷”政策带动价格回暖，年底站上12万元/吨 [7] - 3 - 5月，春节后枧下窝矿复产，消费趋弱，库存累积，盘面从8万附近回落至6万附近 [7] - 5 - 7月，国务院、工信部发布政策，市场交易“反内卷”政策预期，盘面脱离底部上行 [8] - 8月中上旬，枧下窝矿停产，江西8座矿山矿证问题扰动市场，盘面大涨 [8] - 8月下旬 - 10月中旬，库存逐步下降但仍处高位，资金关注度低，交易情绪褪去，盘面高位回落 [8] - 10月下旬至今，供给扰动不断，储能需求爆发，月度缺口大，资金流入带动盘面涨超12万 [9] 第2章 国内宏观经济展望 2.1十五五开局之年：稳增长，扩内需 - 2026年是“十五五”开局之年，经济增长更受重视，政策力度介于2024年9月后和2025年7月至今之间 [15] 2.2政策方面：财政政策为主，货币政策为辅 - 财政政策延续积极基调，发力更精准，2026年赤字率或锚定4%，赤字规模或扩至5.9万亿元，专项债额度4.5 - 5万亿元，将从规模扩张转向效率提升 [17] - 货币政策定调适度宽松但操作审慎，央行可能重提“跨周期调节”，2026年至少有一次降息降准，降准幅度0.25 - 0.5个百分点，降息空间10 - 20BP，更注重与财政协同 [17] 2.3房地产市场风险外溢的可能性大幅降低 - 2025年全国性房地产政策力度弱，12月会议未提“稳住楼市”，政策重心或转换，房地产风险定位或转变为常态化管理，有力增量政策可能不出 [21] 2.4“反内卷”政策或进入执行阶段 - 中央经济工作会议反内卷篇幅及措辞力度减弱，预计相关政策2026年进入执行阶段，舆论温度降低，行业落地有先后顺序 [23] 第3章 产能充足，锂价中枢抬升刺激供给弹性 3.1碳酸锂产能仍然较为充足 - 预计2025年全球锂资源总供应增长超20%，2026年迎来投产周期最后高峰，全球锂资源供应增长约30%，集中在中国和非洲 [24] - 2025年海外供给结构分化，西澳、南美与非洲成核心区域，西澳主力矿山二季度出货量增长，南美盐湖产能释放，非洲锂资源受低锂价冲击 [25] - 国内产能集中化与技术路径多元并行，头部企业构建竞争壁垒，行业“强者恒强”，产能集中度提升，当前锂盐冶炼产能过剩 [26] 3.2进口小幅增长，阿根廷今年爬坡显著 - 2025年10月中国碳酸锂进口量环比增21.9%，同比增3.0%，1 - 10月进口量同比增4.9%，智利和阿根廷前三季度产量提升，存在累库情况 [32] 3.3国内产量持续增长主要驱动来自锂辉石 - 2025年10月中国碳酸锂产量环比增5.7%，同比增54.6%，1 - 10月累计产出同比增43.2%，产量增长主要驱动力来自锂辉石 [35] 3.4锂矿进口增速缓慢，内矿持续明显增长 - 2025年9月中国锂精矿进口量环比增10.6%，同比增38%，1 - 9月进口量同比增3.4%，进口增速缓慢因供应地增量有限、出口许可审批慢和价格低 [37] - 2025年10月中国锂矿石产量环比增0.5%，同比增20.2%，1 - 10月累计产同比增32.6%，八月云母端产量下滑，年底若湖南锂矿投产或恢复 [38] 第4章 消费预期较强，关注兑现情况 4.1国内消费需求强劲，能源转型节奏快于全球平均水平 - 2025年国内碳酸锂总消费量约52万吨LCE，占全球76%，年均复合增长率17%，主要消费聚集区为长三角、珠三角及成渝经济圈 [41] - 2025年国内碳酸锂消费结构中，动力电池占比约74%，储能占比升至18%，反映国内能源转型节奏快于全球平均水平 [42] 4.2动力电池仍为绝对主导，储能占比持续提升 - 2025年全球碳酸锂需求结构中，动力电池仍占主导，但储能与3C等领域占比提升，行业需求重心向“车储双轮驱动”演进 [45] 4.3磷酸铁锂成为碳酸锂消费增长的最主要来源 - 2025年碳酸锂下游材料结构中，磷酸铁锂需求占比达82%，成为消费增长最主要来源，行业向“铁锂主导、三元补充”格局演进 [48] 第5章 降本边际影响趋弱，价格逐渐脱离底部 - 碳酸锂成本区间大，盐湖生产成本低，外购矿成本高，今年冶炼厂降本边际影响趋弱 [50] - 2026年全球锂矿仍过剩但程度收窄，预期行业周期转向紧平衡，2027年后可能偏紧，矿端挺价意愿或增加 [50] 第6章 2026年碳酸锂价格运行趋势展望 - 2026年碳酸锂有望由过剩向紧平衡转变，关注消费兑现情况，若消费超预期、供应有不可抗力，短期供需或偏紧 [55] - 临近年底动力电池端可能减弱，价格上涨后供应端扩产或加速，明年上半年可能累库，若消费不及预期价格或回调，下半年若消费超预期且供应投产不及预期，价格有望走强 [55] - 预计2026年碳酸锂盘面价格在8 - 15万元/吨区间运行，行业过剩收窄，价格重心或抬升，波动幅度大 [55]