核心观点 - 报告认为2026年将是L4级别Robotaxi（无人驾驶出租车）的爆发大年，技术与政策双轮驱动将加速AI智能汽车的“iPhone时刻”到来 [2] - 核心投资建议是继续坚定看好2026年L4 RoboX主线，并认为B端软件标的优于C端硬件标的 [2] - 报告提出AI时代智能体的核心价值在于“创收能力”，其估值取决于智能体保有量乘以能力等级，能力等级越高，创收能力可能呈指数级提升 [15][17] AI智能汽车投资框架 - 汽车智能化发展呈现硬件与软件螺旋式迭代升级的规律，每一次能力大升级都伴随着思维方式的颠覆 [7] - 投资节奏预判：2025年是黎明前的黑暗，2026年B端商业模式将跑通，2028年C端换车潮开启，2030年智能化将重塑国内车企及产业链格局 [9][10] - RoboX（泛指Robotaxi、Robovan等各类无人车）的商业化需要技术、成本、运营（政策）三方面共振，其中技术突破是第一要素 [11] - 报告梳理了RoboX产业链的投资图谱，认为产业链利润将主要分布在芯片、智驾技术提供商（含算法与数据）和用户运营商这三个环节，构成微笑曲线的两端 [19] L4 RoboX月度跟踪 - 特斯拉Robotaxi进展：在美国得克萨斯州奥斯汀快速推进，从2025年6月推出带人类监管的服务开始，运营区域从初始约20平方英里快速扩容至10月底的243平方英里，并于2025年12月实现了无安全员、无乘客的纯无人驾驶测试 [21][23] - Waymo运营数据：截至2025年12月，Waymo月活跃用户（MAU）达到164.2万人，同比增长96.6%；截至2025年9月，其在美国的纯无人运营总里程达到1.3亿英里 [2][31] - 车队规模对比：截至2026年1月初，特斯拉Robotaxi在奥斯汀和湾区可发现车队规模分别为40辆和132辆；Waymo在奥斯汀、湾区等五个区域的可发现车队总规模更大，其中奥斯汀为64辆 [28] - 特斯拉FSD里程与接管率：截至2025年底，特斯拉FSD（受监督）累计行驶里程已达到71亿英里；其辅助驾驶系统“1次接管或无接管”及“无接管”的行程占比长期呈上升趋势，表明系统自主能力持续提升 [31][32] - 12月行业大事件：国内L4公司商业化加速，如小马智行接入微信生态在深圳运营，文远知行在迪拜通过Uber App上线Robotaxi服务，曹操出行发布“十年百城千亿”Robotaxi战略 [2][38] L2-L3智能化C端月度跟踪 - 市场销量预测：报告预测2025年全年中国乘用车零售销量为2281万辆，同比微增0.2%；其中自主品牌市占率预计达67.0%，新能源乘用车渗透率预计达54.4% [40] - 城市NOA渗透率快速提升：2025年11月，国内新能源乘用车城市NOA级别智驾销量达36.1万辆，同比增长159.7%，渗透率从1月的15.5%快速提升至11月的29.6% [44] - 主要车企表现：2025年11月，问界、小鹏、理想、Wey牌的城市NOA级别零售销量分别为49839辆、25207辆、24130辆、12027辆；对应的智驾渗透率分别为97.1%、86.2%、75.2%、98.6% [46][49][50] - 新能源与自主品牌市占率：2025年11月，新能源汽车零售渗透率达61.2%，环比提升3.61个百分点；自主品牌零售市占率为68.2%，环比微降0.66个百分点 [54][59] - 12月政策与技术里程碑：工信部发放首批L3级自动驾驶准入许可（极狐阿尔法S5、长安深蓝SL03），标志着国内自动驾驶从辅助驾驶向有条件自动驾驶正式跨越；特斯拉中国版FSD在上海完成数据合规闭环建设 [2][60] 智能化终端体验跟踪 - 主流车企智驾能力排序：2025年第三季度，小鹏、华为、理想稳居第一梯队；蔚来、小米快速跟进，达到类第一梯队水平，实现从“基本能用”向“好用”的跨越 [62] - 各品牌技术路径：小鹏自研图灵芯片上车，本地算力达2250 TOPS并部署VLA模型；华为ADS 4.0采用WEWA架构；理想切换至VLA架构；蔚来应用世界模型 [62][65] - 12月OTA升级汇总：主要车企推送了智驾功能更新，例如小鹏新增“车位到车位焕新版”，理想优化了城区绕行和变道汇流逻辑，极氪新增D2D领航辅助等 [76] 智能化供应链跟踪 - 车灯：2025年11月，DLP智能车灯在新能源车中的渗透率为2.45%，环比下降0.34个百分点；ADB车灯渗透率为14.65%，环比提升3.11个百分点，在25-30万元价格带车型中配置率高达65.55% [78] - 空气悬挂与天幕玻璃：2025年11月，空气悬挂在新能源车中的渗透率为32.00%，环比提升2.42个百分点；天幕玻璃渗透率为37.08%，环比微降0.27个百分点 [83] - HUD与激光雷达：2025年11月，HUD渗透率为24.96%，环比基本持平，在35万元以上车型中渗透率达81.78%；激光雷达渗透率为26.25%，环比提升1.37个百分点，开始向20万元以下车型下探 [90] - 线控制动：2025年11月，线控制动在新能源车中的整体渗透率达90.2%，环比提升2.26个百分点，其中1BOX产品渗透率为71.8%，展现国产化趋势 [94]