报告投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 核心观点 - 大股东福达集团发行总额不超过4.7亿元的可交换公司债券，未导致公司控股股东及实际控制人发生变化，大股东持股比例仍处于高位 [3][5] - 公司在机器人领域达成两大战略合作：1）与长坂科技、程天科技就人型机器人外骨骼达成三方战略合作，福达股份作为场景资源整合方开放应用场景、打通销售渠道、提供关键零部件 [3][5]；2）与长坂科技、意优科技就关节模组达成三方战略合作，福达作为零部件制造商提供具备成本优势的传动部件、开拓市场，此次合作是公司客户逻辑的再强化，有望通过意优进入智元供应链 [3][5] - 公司传统主业增量明确，业绩增速显著，同时机器人业务有望持续拓展提升估值 [5] - 维持公司2025-2027年归母净利润预测为3.31亿元、4.13亿元、5.13亿元，同比增速分别为78.9%、24.6%、24.2%，对应当前PE为31倍、25倍、20倍 [4][5] 市场与基础数据 - 报告日收盘价为15.70元，年内最高/最低价为21.69元/6.57元，市净率为4.0倍，股息率为0.64%，流通A股市值为100.32亿元 [1][5] - 截至2025年9月30日，公司每股净资产为3.96元，资产负债率为45.07%，总股本/流通A股为6.46亿股/6.39亿股 [1] 财务表现与预测 - 营业收入：2024年营业总收入为16.48亿元，同比增长21.8%；2025年前三季度为14.13亿元，同比增长27.3% [4]；报告预测2025-2027年营业总收入分别为25.45亿元、32.25亿元、38.06亿元，同比增长率分别为54.5%、26.7%、18.0% [4][7] - 归母净利润：2024年为1.85亿元，同比增长79.0%；2025年前三季度为2.21亿元，同比增长83.3% [4]；报告预测2025-2027年归母净利润分别为3.31亿元、4.13亿元、5.13亿元，同比增长率分别为78.9%、24.6%、24.2% [4][5][7] - 盈利能力：2024年毛利率为25.0%，2025年前三季度提升至27.4% [4]；预测2025-2027年毛利率分别为25.6%、26.0%、26.9% [4]；2024年ROE为7.7%，2025年前三季度为8.7% [4]；预测2025-2027年ROE分别为12.8%、14.8%、17.0% [4] - 每股收益：预测2025-2027年每股收益分别为0.51元、0.64元、0.79元 [4] 机器人业务进展 - 公司将机器人零部件业务定位为战略级新业务，集中资源推动机器人行星减速器产品的量产交付，并与长坂科技合作，在机器人直线执行器（丝杠）、旋转执行器（减速器）上进行能力储备，加速布局人形机器人、智能装备等领域 [5] - 合作方长坂科技已建成国内首条高精度反向式行星滚柱丝杠磨削量产线，其中上肢丝杠年产能达1万套、下肢丝杠年产能达2万套 [5] - 与程天科技（外骨骼机器人行业领军企业）的合作，结合福达与长坂的零部件能力、福达集团的文旅资源、程天的外骨骼优势产品，被认为放量确定性更强 [5] - 与意优科技（智元关节供应商）的战略合作，有望使福达股份通过意优进入智元供应链，提升传动部件价格竞争力、共同开拓市场 [5]