投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 报告认为绿联科技2025年业绩预告显示归母净利润同比增长41%至59%，公司通过产品与渠道双端发力，实现了经营质量与效益的稳步提升，未来业绩有望持续高增长 [1][7] 业绩表现与预测 - 2025年业绩预告：预计全年归母净利润为6.53亿元至7.33亿元，同比增长41%至59%；扣非净利润为6.23亿元至7.05亿元，同比增长41%至60% [7] - 2025年第四季度业绩：预计归母净利润为1.86亿元至2.66亿元，同比增长33%至89%；预计扣非净利润为1.77亿元至2.59亿元，同比增长35%至97% [7] - 2025年全年业绩指引中枢为6.93亿元，略高于Wind一致预期的6.75亿元 [7] - 盈利预测：维持2025-2027年归母净利润预期为6.9亿元、9.6亿元、12.7亿元，同比增速分别为49%、39%、33% [7] - 收入与利润预测：预计2025-2027年营业总收入分别为91.83亿元、124.94亿元、163.79亿元，同比增长率分别为48.85%、36.05%、31.10%；归母净利润分别为6.88亿元、9.58亿元、12.74亿元，同比增长率分别为48.90%、39.16%、32.97% [1][8] 产品端表现 - 存储类NAS产品：2025年上半年存储类产品实现收入4.15亿元，同比增长125%，成为重要的第二增长曲线；2025年5月发布DH4300 Plus产品，成为千元价格带标杆，并在日本等地区完成众筹上架 [7] - 充电类产品：2025年上半年充电类收入同比增长44%；2025年下半年以来受益于国内3C充电宝政策，增长有望进一步提速 [7] 渠道端表现 - 海外渠道：已进驻各大头部跨境电商平台和新兴跨境平台，在美国、欧盟、加拿大等发达国家和地区陆续建立独立站，并成功进驻Walmart、Costco、Bestbuy，欧洲Media Markt，日本Bic Camera、友都八喜等重要线下KA渠道 [7] - 国内线下渠道：增长较快 [7] 财务与估值数据 - 市场数据：报告日收盘价为60.71元，一年最低/最高价为29.83元/75.23元，市净率为8.02倍，总市值为251.89亿元 [5] - 基础数据：每股净资产为7.57元，资产负债率为30.53%，总股本为4.1491亿股 [6] - 估值水平：基于2025年1月5日收盘价，对应2025-2027年预测市盈率分别为37倍、26倍、20倍 [7] - 财务指标预测：预计2025-2027年毛利率分别为36.34%、35.84%、35.47%；归母净利率分别为7.50%、7.67%、7.78%；ROE（摊薄）分别为20.30%、23.58%、25.71% [8]