报告行业投资评级 - 原油：谨慎看空 [1] - LPG：空头反弹 [1] - L：空头反弹 [1] - PP：空头反弹 [1] - PVC：震荡偏强 [1] - PX/PTA：谨慎看多 [2] - 乙二醇：谨慎看空 [2] - 甲醇：谨慎看多 [2] - 尿素：谨慎看多 [3] - 天然气：谨慎看空 [6] - 沥青：空头反弹 [6] - 玻璃：空头反弹 [6] - 纯碱：空头延续 [6] 报告的核心观点 - 原油受地缘因素短线反弹但供给过剩压力大，中长期承压 [1][9] - LPG跟随成本端反弹，中长期价格仍有压缩空间 [1][16] - L短期跟随成本端偏强震荡，弱预期限制反弹高度 [1][20] - PP短期跟随油价震荡偏强运行，供需矛盾不突出 [1][24] - PVC强预期主导短期走势，关注库存变动节奏 [1][28] - PTA供需格局尚好叠加成本推动，关注回调买入机会 [29][31] - 乙二醇供应端短期利好，关注反弹布空机会 [32][34] - 甲醇利多有望兑现，关注回调买入机会 [35][39] - 尿素供应端压力抬升但出口窗口尚存，关注05回调做多机会 [40][44] - 天然气需求端支撑下降，气价承压下行 [45][47] - 沥青原料进口受阻走势偏强，空单注意防范风险 [48][52] - 玻璃冷修预期支撑低位反弹，中长期弱需求限制高度 [53][56] - 纯碱需求转弱重回弱势，中长期供给宽松 [57][60] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价小幅回落，WTI下降0.22%，Brent下降0.26%，SC上升0.69% [8] - 基本逻辑：南美、中东地缘不确定性上升，油价短线反弹，但淡季供给过剩，全球原油库存加速累库，美国原油及成品油库存均累库 [1][9] - 策略推荐：中长期OPEC+扩产压价，油价进入低价格区间，关注非OPEC+地区产量变化；短线反弹，中长线承压，空单持有，买入看涨期权做好风控，SC关注【425 - 435】 [11] LPG - 行情回顾：1月5日，PG主力合约收于4159元/吨，与上期持平，现货端山东、华东、华南价格有不同程度上涨 [14] - 基本逻辑：沙特上调最新CP合同价，短期提振气价，中长期走势锚定油价，上方承压；供需面炼厂开工上升，商品量回升，下游化工需求有韧性，下方有支撑；库存端港口库存环比下降 [1][15] - 策略推荐：中长期上游原油供大于求，液化气价格仍有压缩空间；成本端油价短期不确定上升，中长期承压，走势偏弱，空单继续持有，PG关注【4150 - 4250】 [16] L - 期现市场：L05基差为 - 69元/吨，L59月差为 - 47元/吨 [19] - 基本逻辑：短期跟随成本端偏强震荡，弱预期限制反弹高度；停车比例下滑，LL加权毛利压缩，供给端充足；棚膜需求转淡，农膜开工率下滑，后市面临去库压力 [1][20] PP - 期现市场：PP05基差为 - 77元/吨；PP59价差为 - 25元/吨 [23] - 基本逻辑：短期跟随油价震荡偏强运行；基本面供需双弱，1月需求进入淡季，停车比例上升，短期供给压力缓解；PDH利润压缩，加剧检修预期；商业总库存高位去化，短期供需矛盾不突出 [1][24] PVC - 期现市场：V05基差为 - 284元/吨，V59价差为 - 131元/吨，仓单108477手 [27] - 基本逻辑：强预期主导短期走势，基本面弱现实强预期；国内开工小幅提升，内外需求处于季节性淡季，冬季装置检修难持续，社会库再创历史新高；碱弱煤强，成本支撑走强，加剧后市检修预期 [1][28] PTA - 基本逻辑：估值方面，TA05收盘处今年以来92.2%分位数水平，基差、价差及加工费、利润有改善；驱动方面，供应端部分装置重启但整体检修力度大，需求端下游需求尚可但预期走弱，库存端压力不大但远月存累库预期，成本端PX短期偏强，2026Q1预期向好；短期供需平衡偏紧，1月存累库预期，关注聚酯负反馈 [29][30] - 策略推荐：供需紧平衡，关注05逢回调买入机会，TA05关注【5070 - 5150】 [31] 乙二醇 - 基本逻辑：估值上主力收盘价处近一年绝对估值低位；驱动上供应端国内负荷上升，海外装置检修增加预期兑现，港口库存持续回升，仓单大幅增加，下游需求尚可但预期走弱，库存端社会库存小幅累库，1月存累库压力，成本端原油受南美局势影响或有脉冲式拉涨但不改供需宽松格局，煤价震荡；乙二醇估值偏低，缺乏向上驱动，短期跟随成本波动 [32][33] - 策略推荐：空单止盈离场，关注反弹布空机会，EG05关注【3720 - 3800】 [34] 甲醇 - 基本逻辑：估值不低，主力合约减仓上行，华东基差、1 - 5月差走强；供应端煤/焦炉气制工艺利润好，国内装置开工负荷维持同期高位，西南地区气制甲醇季节性降负兑现，海外装置整体略有提负，12月到港量173wt，供应端压力尚存；需求端略有走弱，成本支撑弱稳；甲醇供需略显宽松，但下方空间有限 [2][37] - 基本面情况：国内外甲醇装置均有所提负，下游需求略有走弱，（港口）库存累库 [38] - 策略推荐：12月到港量偏高，供应端压力大，需求端受烯烃偏弱压制，短期低位震荡，关注甲醇05回调买入机会，MA05关注【2220 - 2280】 [39] 尿素 - 基本逻辑：山东小颗粒尿素现货企稳，基差 - 39（ - 6）元/吨；供应端煤头/气头尿素装置开工下行但整体负荷偏高，随着前期检修装置复产，1月中旬左右供应端压力将抬升；需求端近期走弱，冬季淡储利多有限，尿素及化肥出口相对较好但环比走弱；社库去化但仍处高位，仓单同期高位；国内尿素基本面预期宽松，但海内外套利窗口尚未关闭，关注尿素集港及出口变动 [3][42] - 基本面情况：估值上主力收盘价处今年以来59.7%分位水平；驱动上供应端日产有望回归高位，需求端淡季冬储利多有限，化肥出口较好；库存去化但仍处近五年同期偏高位置，成本端支撑弱稳 [43] - 策略推荐：冬储利多有限，出口窗口尚存且存春季用肥交易预期，关注05回调做多机会，但反弹高度受制于供应端压力抬升，UR05关注【1730 - 1760】 [44] 天然气 - 行情回顾：1月5日，NG主力合约收于3.618美元/百万英热，环比下降1.84%，美国亨利港现货、荷兰TTF现货、中国LNG市场价有不同变化 [46] - 基本逻辑：需求端进入消费旺季，但近期美国天气温和，需求端对气价支撑下降，且气价升至近年来高位，当前供给端充裕，气价上方承压；国内LNG零售利润环比上升；美国液化天然气出口量创新高；2025年1 - 11月天然气重卡在重卡终端实销中占比为26.00%；截至12月19日当周，美国天然气库存总量减少，同比下降3.6%，较5年均值下降0.7% [47] - 策略推荐：北半球进入冬季，需求端有支撑，但供给端充足，气价承压下行，NG关注【3.250 - 3.680】 [47] 沥青 - 行情回顾：12月31日，BU主力合约收于3022元/吨，环比下降0.53%，山东、华东、华南市场价有不同变化 [50] - 基本逻辑：核心驱动是南美地缘生变，委内原油出口短期受阻，沥青原料有紧缺预期；截至12月29日，沥青综合利润环比上升；供给端2026年1月份国内沥青总排产量环比、同比均下降，存利好支撑；需求端本周54家企业厂家样本出货量环比增加；截至12月26日当周，70家样本企业社会库存环比上升 [51] - 策略推荐：沥青裂解价差以及BU - FU价差回归正常，但仍高于平均水平，仍有100元/吨左右压缩空间；供给端不确定性上升；需求端进入消费淡季，沥青价格仍有压缩空间，但下方支撑逐渐上升；南美地缘导致原料端不确定性上升，空单注意防范风险，BU关注【3100 - 3250】 [52] 玻璃 - 期现市场：FG05基差为 - 81元/吨，FG59为 - 102元/吨；仓单为1676手 [55] - 基本逻辑：厂内库存由涨转跌，短期冷修预期支撑；基本面供需双弱，日熔量继续下滑，三种工艺利润均转为负值，关注后续供给缩量力度；地产量价均处于调整周期，深加工订单环比走弱；短期冷修预期对盘面有支撑，中长期弱需求限制反弹高度 [53][56] 纯碱 - 期现市场：SA05基差为 - 37元/吨，SA59为 - 72元/吨，仓单为4776手 [59] - 基本逻辑：浮法玻璃日熔连续下滑，重碱需求支撑不足，盘面重回弱势；远兴二期280万吨装置已投产，短期装置检修增加，产能利用率下滑至80%，中长期供给维持宽松格局；地产需求持续偏弱，浮法玻璃冷修预期增加，光伏 + 浮法日熔量下滑，需求支撑不足 [57][60]