投资评级 - 投资评级为“买入”，且评级为“维持” [6] 核心观点 - 2025年12月公司共交付新车37,508台，同比+2.2%，环比+2.1% [2][4] - 2025年全年公司累计交付新车共42.9万台，同比+125.9% [2][4] - 智能驾驶持续领先，随着渠道变革和营销体系加强，叠加强势新车周期开启，公司销量有望稳步提升 [2] - 规模提升、平台和技术降本效果将进一步体现，叠加软件盈利的商业模式拓展以及出海持续增长，公司未来盈利具备较大弹性 [2][6] - AI定义汽车，智驾进展持续领先构筑AI时代核心护城河，智驾VLA升级有望带来飞跃，加速Robotaxi落地扩展智驾变现方式，下一代机器人发布在即，有望迎来新催化，叠加包括飞行汽车在内的三大AI体系，2026年迎来量产，AI应用全面起势 [6] - 预计公司2025-2026年收入约为751/1121亿元，对应PS 1.8/1.2X [6] 月度及年度销量表现 - 2025年12月公司共交付新车37,508台，同比+2.2%，环比+2.1% [2][4][6] - 2025年第四季度交付11.6万辆，同比+27.0% [6] - 2025年全年公司累计交付新车共42.9万台，同比+125.9% [2][4][6] 具体车型表现 - 全新X9增程上市并快速开启交付，12月小鹏X9交付5,424台，创车型历史单月最高交付纪录，环比+68%，同比+289% [6] 新车与产品规划 - MONA M03和P7+开启公司新车周期 [2] - 2026年，小鹏即将举办新年第一场发布会，发布2026款小鹏P7+和小鹏G7车型，开启“一车双能” [6] - 2025年公司处于新车大年，多款新车预期上市持续增强销量周期 [6] 海外市场进展 - 2025年全年小鹏汽车海外市场交付量达4.5万辆，同比+96% [6] - 截至2025年12月底小鹏汽车已在全球布局60个国家和地区 [6] - 12月正式启动马来西亚本地化生产项目 [6] 业绩指引与实际对比 - 根据2025Q4业绩指引，公司预期交付量12.5-13.2万辆，同比增长36.6%至44.3%，预期收入215-230亿元，同比增长33.5%至42.8% [6] - 2025Q4由于行业需求下滑，小鹏实际交付11.6万辆，整体略低于前期指引 [6]