投资评级与核心观点 - 报告给予红星冷链IPO专用评分4.9分（满分10分）[11] - 报告认为招股价12.26港元对应的估值较为合理 按TTM净利润计算 上市市值对应的市盈率（PE-TTM）为13倍[11] 公司业务概览 - 红星冷链是一家冷冻食品仓储服务及冷冻食品门店租赁服务提供商 总部位于湖南省长沙市[1] - 公司提供冷冻食品仓储服务（包括分拣、包装、存货管理等）和冷冻食品门店租赁服务[1] - 公司在长沙的自营食品冻库总设计库容超过100万立方米（可用库容逾230,000吨） 往绩记录期间利用率超过88.0% 截至2025年6月30日已服务逾700位客户[1] - 公司拥有占地超过36,000平方米的门店出租场地 往绩记录期间的租用率超过94.0%[1] 财务表现 - 2023年、2024年、2025年上半年收入分别为人民币2亿元、2.3亿元、1.2亿元 同比增速分别为-14.7%、15.7%、5.1%[2] - 同期毛利率分别为57.7%、52.8%、53.2%[2] - 同期净利润分别为7531万元、8288万元、3968万元 同比增速分别为-4.8%、10%、-3.8%[2] 行业状况与市场地位 - 中国冷冻食品仓储服务市场2024年规模达人民币256亿元 2020-2024年年复合增长率为4.2%[3] - 中国冷冻食品门店租赁服务市场预计将从2024年的人民币22亿元增至2029年的人民币29亿元 2025-2029年年复合增长率为6.0%[3] - 按2024年收入计 公司是中国中部地区和湖南省最大的冷冻食品仓储服务提供商 在中部地区和湖南省的市场份额分别为2.6%及13.6% 在全国市场份额为0.7%[3] - 按2024年收入计 公司是中国中部地区第二大冷冻食品门店租赁服务提供商（市场份额8.8%）及湖南省第一大提供商（市场份额54.7%） 在全国市场份额为1.9%[3] 公司优势与机遇 - 公司能为客户提供完整的冷链服务矩阵[4] - 公司拥有自动化的技术基础[4] 招股与募资信息 - 招股时间为2025年12月31日至2026年1月8日 预计上市交易时间为2026年1月13日[6] - 发行价定为12.26港元[8] - 发行股数（绿鞋前）为23.26百万股 其中香港公开发售占比10%（2.33百万股）[8] - 发行后总股本（绿鞋前）为98.26百万股 其中本次发行H股23.26百万股[8] - 集资金额（绿鞋前）为14.43亿至16.56亿港元 其中香港公开发售部分为1.44亿至1.66亿港元[8] - 发行后总市值（绿鞋前）为12.05亿港元[8] - 备考每股有形资产净值为11.82港元 备考市净率（P/B）为5.25倍[8] - 基石投资人福慧达香港计划认购总金额2000万人民币的发售股份 按发售价计算占此次IPO发行股份的7.66%[7] - 公司预计净募资额2.5亿港元 资金用途规划为：约57.5%用于新建加工厂及扩建仓库 约12.8%用于升级现有设备及IT系统 约19.7%用于寻求战略收购及合作 约10%用于一般企业用途[10]