报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 临近年末国内苯乙烯市场多空驱动不明显呈平衡状态，成本端缺乏有效支撑，近期期货 2602 合约二次探底后震荡反弹，在成本端支撑弱化与供需结构转弱预期交织下，预计后市苯乙烯期货续涨乏力或维持震荡企稳走势，2026 年虽新增产能少供应压力有望缓解，但 2025 年末累库预期及纯苯成本弱化限制价格上行空间，下游有潜在需求产能投放，但终端房地产弱势等问题难根本改善 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 供应端 - 近几年国内苯乙烯供应端呈“扩能提速 + 库存高位”特征，2021 - 2023 年产能扩增 925 万吨/年，增幅 76.81%，2025 年产能同比增长 11.46%，新投产 187 万吨/年，预计产量同比大增 14.26% [3] - 年内检修损失量较去年减少近一半，行业整体开工率维持高位，仅四季度部分装置计划降负或检修缓解供应压力，临近年末个别装置负荷提升及短停装置复产使上周产量增加，截止 2025 年 12 月 26 日当周，产量 35.46 万吨，周环比增 2.25%，产能利用率 70.70%，周环比增 1.57% [3] - 库存方面，累库是全年价格下行主因之一，12 月中下旬主港虽去库但空间有限，节后检修复工累库压力再现 [3] 需求端 - 苯乙烯三大下游 EPS、PS、ABS 合计需求占比超 70%，2025 年新增产能 211.5 万吨/年，但需求增速 10.93% 落后供应增速，供需错配突出 [4] - ABS 行业 1 - 10 月累计产量同比增 27.53%，但成品库存累积亏损加剧；EPS 行业结构性分化，开工率中位；PS 行业“低端过剩、高端短缺”，开工率 55% 为近年同期最低 [4] - 终端需求方面，白色家电政策托底但好坏参半，2025 年 11 月空调和彩电产量同比降 23.4% 和 5.0%，洗衣机和冰箱产量增 5.5% 和 5.6%，整体需求复苏乏力；1 - 11 月全国固定资产投资（不含农户）同比降 2.6%，扣除房地产开发投资增长 0.8%，基础设施投资降 1.1%，制造业投资增 1.9%，房地产开发投资降 15.9%，终端房地产弱势使需求预期难改观 [4] 成本端 - 苯乙烯与纯苯价格相关性强，纯苯占生产成本近八成，2025 年国际油价底部震荡、纯苯供需宽松致价格重心下移，主港持续累库，价格易跌难涨，对苯乙烯成本支撑弱 [5] - 近期国内外原油期货价格下跌使纯苯下行压力增大，对苯乙烯托举作用弱化，产业链利润分配上，下游行业跟涨原料不畅，盈利能力下降，抑制原料采购积极性 [5]