报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[1] 报告核心观点 - 海外地缘政治升级，金属战略资源属性定价或再抬升 [1] - 贵金属-黄金：海外地缘政治升级，避险情绪或持续发酵，金价短期回调主要为中期上涨节奏调整，长期来看美国债务问题未解，美元信用走弱的主线逻辑持续，央行购金以及黄金投资需求增长，贵金属价格重心或继续抬升 [4] - 工业金属：金融属性定价权重加速抬升，看好工业金属上涨行情 [5] 根据相关目录分别总结 一、 有色金属指数走势 - 截至2025年12月31日，有色金属指数（000819.SH）收于9342.49点，环比上涨0.4% [10] - 同期，贵金属指数（801053.SI）收于23992.52点，环比下跌2.2%；工业金属指数（801055.SI）收于3504.78点，环比上涨2.1%；能源金属指数（399366.SZ）收于2722.16点，环比下跌1.1% [10] - 沪深300指数同期环比下跌0.59% [10] 二、 贵金属：黄金 - 截至12月31日，COMEX金主力合约达4341.9美元/盎司，环比下跌4.8% [4] - SPDR黄金ETF持仓环比减少0.6%为1065吨 [4] - 1月3日，特朗普政府对委内瑞拉采取军事打击并抓获委总统马杜罗及其夫人，此举标志着地缘政治紧张局势出现升级，黄金市场避险情绪或仍有可能持续发酵 [4] 三、 工业金属 3.1 铜 - 截至12月31日，SHFE铜主力合约环比下跌0.49%至98240元/吨 [6] - 基本面：截至12月31日国内铜社会库存达23.89万吨，LME铜库存达14.5万吨 [6] - 据SMM，12月31日进口铜精矿指数报-44.98美元/吨 [6] - 2025年12月以来基本面收紧预期逐步发酵，2026年矿端紧缺预期续存，叠加12月美联储降息落地，铜价快速上涨 [6] - 当前铜长短期基本面共振，宽松流动性环境匹配背景下，铜价值中枢或迎来中期向上重估 [6] 3.2 铝 - 截至12月31日，SHFE铝主力合约环比上涨2.3%至22925元/吨 [6] - 基本面：截至12月31日，国内铝社会库存达68.4万吨，环比累库3.9万吨，LME铝库存50.93万吨 [6] - 2026年国内铝锭长单市场呈现价格稳中有调、签单意愿下滑、供需格局偏紧特征 [6] - 宏观层面，随着宏观情绪边际回暖，美联储降息预期落地，铝宏观支撑凸显，宏观利好叠加基本面支撑，铝价预计维持高位震荡运行态势 [6] 3.3 锡 - 截至12月31日，SHFE锡主力合约环比下跌4.6%至32.29万元/吨 [6] - 基本面：国内社会库存至8520吨，LME锡库存5415吨 [6] - 由于刚果(金)矿区安全形势骤变引发供应中断担忧，叠加印尼出口监管收紧及缅甸复产迟缓等因素，市场情绪转向“供应收缩”逻辑，供应趋紧背景下，预计锡短期基本面收紧趋势持续 [6] 四、 能源金属 - 报告提供了锂、钴、镍的价格、库存、产量及利润率等图表数据，但未在核心观点及投资建议部分对能源金属板块进行具体分析和评级 [41][42][45][46][47][48][49][50] 五、 投资建议 - 建议关注黄金、铜、铝板块 [7][51] - 黄金：海外宏观不确定性持续，中期黄金避险属性仍处于放大阶段，长期来看特朗普上任后，美元信用走弱的主线逻辑愈加清晰，黄金货币属性加速凸显，持续看好黄金中长期走势，建议关注赤峰黄金 [7][52] - 铜：国内需求逐步回暖，海外新兴市场工业化提速，全球精铜长期需求空间打开，铜精矿紧缺持续发酵，原料端支撑渐显，建议关注洛阳钼业 [7][52] - 铝：电解铝供弱需强格局有望加速发酵，铝价或将持续上行，建议关注天山铝业 [7][52]