核心观点 - 报告核心看好肉奶周期共振反转，认为牧业大周期反转在即，奶牛及肉牛相关产业将受益，同时看好生猪龙头估值修复、宠物国牌崛起等投资机会 [1][13][14] - 报告给予农林牧渔行业“优于大市”评级，月度重点推荐组合包括优然牧业、现代牧业、牧原股份、德康农牧、立华股份 [1][2] 行业投资策略与细分板块逻辑 - 牧业：核心看好肉牛与原奶景气共振上行，国内肉牛产能去化级别或及2019年猪周期，价格拐点已现并有望持续上涨至2028年，原奶价格在持续亏损和产能出清后，叠加“肉奶比”达历史高位，有望在2026年迎来修复，海外牛肉及奶粉价格上涨、进口政策调控（量减价增）将形成协同支撑 [1][14][36][38][41][45][48][53][56][57][59] - 生猪：产业反内卷有序推进，中长期猪价中枢获支撑，头部企业凭借成本优势实现超额盈利，现金流快速好转并有望转型为高分红红利标的，当前板块估值处于历史底部，看好龙头估值修复 [1][14][15][20][60] - 宠物：作为新消费优质赛道，长期受益于情绪消费崛起，国内自主品牌正快速崛起，2025年双11头部国牌线上表现亮眼，中高端品牌增速快，中期业绩增长确定性较强 [1][16][62][63][64][68][70] - 禽：白羽鸡供给小幅增加但受品种结构影响实际增量打折，需求有望修复，黄羽鸡供给维持历史底部，均有望受益于内需改善，龙头企业凭借单位超额收益优势有望实现更高现金流分红回报 [1][16][22][28] - 饲料：畜禽养殖工业化加深，产业分工明确，饲料龙头凭借技术和服务优势，有望进一步拉大竞争优势 [1][61] - 动保：行业具有养殖后周期属性，企业盈利与猪价正相关，看好龙头市占率提升及基于新疫病、新路线的大单品催化 [71][78] - 种植：种子具有粮价后周期特性，后续玉米价格温和上涨有望提振种业，行业或迎粮价周期与转基因变革共振 [88] 农产品价格与基本面数据总结 - 生猪：2025年12月末生猪价格12.67元/公斤，月环比上涨13%，7kg仔猪价格约231.67元/头，月环比上涨7%，12月末出栏体重123.55公斤，月环比微降0.09% [2][20][21] - 禽： - 白羽鸡：2025年12月末毛鸡价格7.74元/千克，月环比上涨9%，鸡苗价格3.26元/羽，月环比下跌0.61% [2][22][23] - 黄羽鸡：2025年12月末雪山草鸡价格7.50元/斤，月环比下跌6%，快大三黄鸡/青脚麻鸡价格月环比分别上涨16%和18% [2][28][29] - 鸡蛋：在产父母代存栏仍处高位，供给压力大，2025年12月末主产区鸡蛋价格3.00元/斤，月环比上涨2.74% [2][93][94] - 玉米：2025年12月末国内玉米现货价2292元/吨，月环比上涨2%，行业库存处于低位 [2][80][81] - 豆粕：价格处于历史周期底部，成本中枢支撑较强，2026年1月2日国内豆粕现货价3126元/吨，月环比上涨0.64% [2][89][91] - 牛肉：截至2025年12月31日，国内育肥公牛出栏价25.20元/公斤，同比上涨7.01%，牛肉市场价60.91元/公斤，同比上涨20.61% [36][37] - 原奶：截至2025年12月25日，国内主产区原奶均价为3.03元/公斤，处于现金成本附近，奶牛养殖持续亏损 [48][50] 重点公司推荐与逻辑 - 优然牧业 (9858.HK)：牧业大周期受益龙头，除原奶业务外，每年外销约30万头淘汰奶牛，预计2026-2027年国内肉奶行情共振上行下，公司利润累计增厚空间有望超60亿元 [1][17] - 现代牧业 (1117.HK)：国内牧业龙头企业，原奶业务直接受益价格回暖，同时肉牛景气上行有望增加奶牛淘汰和犊牛外销收益，预计2026/2027年利润较2024年合计增厚约24/34亿元 [1][17] - 牧原股份 (002714.SZ)：生猪养殖龙头，头均超额收益优势显著，2025年中期现金分红总额达61.12亿元，占归母净利润58.04%，当前估值处于历史周期底部 [1][19] - 德康农牧 (2419.HK)：创新“公司+母猪饲养及育肥场”合作模式，实现轻资产扩张，2025年出栏规模有望突破1000万头，单头盈利具备超额 [1][19] - 立华股份 (300761.SZ)：低成本黄羽鸡与生猪养殖标的，黄羽鸡出栏量近年维持约10%增速，成本壁垒稳固，毛利率领先 [1][19] - 乖宝宠物：自主品牌身位领先的宠物食品标的，受益于国牌崛起趋势 [16][70] - 海大集团：饲料龙头，凭借技术和服务优势有望拉大竞争优势 [61] - 回盛生物：动保板块核心推荐，看好其市占率提升 [78] 市场行情回顾 (2025年12月) - 2025年12月SW农林牧渔指数下跌0.34%，同期沪深300指数上涨2.28%，板块跑输大盘2.62个百分点 [2][98] - 子板块中，动物保健板块涨幅领先，达2.48%，其次为种子和果蔬加工板块 [98] - 个股涨幅前五依次为：平潭发展、神农科技、生物股份、华绿生物、众兴菌业 [2][104]