核心观点 - 报告构建了转债跟涨比、跟跌比、涨跌比指标，以跟踪转债相对股票的配置性价比 [12] - 分析认为，当前转债估值虽处历史高位，但在增量资金支撑下下跌空间有限，转债仍具备“跟涨强、跟跌弱”的特性，整体配置性价比较高 [4][23] - 具体到转换价值区间，70元至130元的平衡型转债（特别是130元-100元区间）在当前展现出更强的配置性价比 [3][13] 策略分析：如何跟踪转债相对股票的性价比 - 为评估高估值下转债的赔率，报告构建了日频的跟涨比（正股涨幅大于2%时转债/正股涨幅均值）和跟跌比（正股跌幅小于-2%时转债/正股跌幅均值）指标，并汇总为月频数据进行分析 [12] - 转换价值大于等于130元的股性转债，其涨跌与正股相关性最高，但仍存在一定的价格“钝化” [2][14] - 转债估值上升影响了性价比，例如，转换价值≥130元及130元-100元区间的转债，第三季度的跟涨比高于第四季度；而130元-100元及100元-70元区间的转债，第三季度的跟跌比小于第四季度 [2][14] - 从涨跌比（跟涨比/跟跌比）时序看，7-8月所有转换价值区间月涨跌比大于1，转债配置性价比高；9-10月，部分区间（如≥130元、≤70元）涨跌比小于1，性价比弱于股票；11-12月，除12月≥130元区间外，其余区间涨跌比均大于1，转债仍具性价比 [2][14] - 综合下半年数据，130元-100元转换价值区间涨跌比持续大于1，100元-70元区间除10月外也大于1，因此当前70元-130元的平衡转债相对其他区间性价比更强 [3][13] 周度转债策略与市场展望 - 报告预计2026年增量资金入市进程将持续，年初市场大概率演绎“春季躁动”行情，投资线索应主要关注科技与高端制造方向 [4][23] - 由于投资者对股市中长期走势乐观，机构对权益资产的配置需求旺盛，资金面稳定对转债估值形成支撑，预计转债估值中短期下跌空间不大 [4][23] - 在估值稳定的前提下，转债相对正股仍能体现“跟涨强、跟跌弱”的特性，具备较强的配置性价比 [4][23] - 具体赛道及标的建议关注：1）科技成长（AI产业化、半导体国产替代）：关注瑞可、环旭等转债；2）高端制造：关注亚科、岱美、崧盛、兴瑞等转债；3）“反内卷”驱动供需格局优化的行业：关注友发、福22、和邦等转债 [4][23] 市场跟踪摘要 - 报告发布当周，大部分股票指数调整，中证转债指数涨跌幅为-0.27% [23] - 行业表现方面，石油石化、国防军工、传媒行业涨跌幅排名靠前 [23] - 各平价区间转债价格中位数走势出现分化，但从价格中位数对应的历史分位数看，转债估值仍位于历史相对高位 [23]