报告行业投资评级 - 评级：增持 [5] 报告核心观点 - 2025年传媒行业表现强劲，结构性分化凸显，游戏板块表现最为亮眼，最大涨幅接近翻倍 [2][5][9] - 2025年电影市场票房与观影人次显著回升，头部集中效应加剧，进口片数量近五年首次突破100部 [5][18][21] - 展望2026年，报告持续看好游戏板块，建议关注老游戏业绩释放及新游上线标的，同时关注春节档电影带来的投资机会 [2][5][17] 根据相关目录分别总结 1. 2025年游戏指数表现最佳，电影元旦档进口片先拔头筹 1.1. 2025年传媒指数最高涨幅超40%，游戏板块表现最优 - 2025年申万传媒指数最大涨幅为42.24%，从最低点到最高点涨幅超过50%，截至12月31日年内涨幅接近30%，在31个一级行业中涨幅排名第9位 [5][8][13] - 游戏指数表现最为突出，年内最大涨幅达98.45%，截至12月31日年内涨幅为66%，接近翻倍 [5][9] - 除影视院线板块受益于春节档催化，最大涨幅接近50%外，广告营销、数字媒体、出版、电视广播四个子板块年内最大涨幅均弱于传媒指数 [5][9] - 以2025年12月31日收盘价计算，传媒行业整体TTM市盈率为27倍，在31个行业中位列第11位 [13][16] - 报告认为游戏公司的优异业绩驱动了板块的强势表现，并推荐关注巨人网络、世纪华通、恺英网络、完美世界、吉比特等公司 [5][17] 1.2. 电影市场头部影片集中度走高，元旦档进口电影先拔头筹 - 2025年中国电影含服务费总票房为518.32亿元，同比增长22%，较2024年绝对值提升接近100亿元 [5][18][20] - 2025年总观影人次超过12.38亿，场均人次为8.7人/场，均优于2024年，总人次已接近2023年全年数据 [5][18][20] - 电影市场头部集中效应显著：2025年票房在1-5亿元的影片仅32部，明显少于2023/2024年；5-10亿元影片数量也有所减少；但10亿元以上影片数量未增加，显示市场更依赖少数高票房影片 [5][21] - 2025年进口片数量近五年首次超过100部，达到106部，《疯狂动物城2》与《阿凡达3》等进口片贡献了较好票房 [5][21] - 2026年元旦档（1月1日），进口片《疯狂动物城2》和《阿凡达3》占据票房前两位，其票房占比（分别为30.7%和24.1%）均远高于排片占比（分别为18.9%和8.7%） [23][24] - 展望2026年春节档，《飞驰人生3》已官宣定档，其他待映潜力影片包括《惊蛰无声》、《镖人：风起大漠》等，参与出品及发行的相关上市公司包括大麦娱乐、猫眼娱乐、中国电影、万达电影、横店影视等 [5][27][28] 2. 一周行业及公司要闻 2.1. AI/互联网 - OpenAI整合团队开发新音频AI模型，旨在为未来发布AI个人设备铺路，新模型支持更自然的实时对话 [29] - 夸克AI眼镜进行功能更新，新增多意图理解执行、蓝环支付等五项功能，支持理解并执行2-3个复合任务 [29][30] - 字节跳动旗下海外AI助手Dola日活跃用户数已突破1000万 [30] - 百度文心App升级“放心写”功能，声称文章准确率超99% [30] - 国家广播电视总局自2026年1月1日起开展为期一个月的“AI魔改”视频专项治理 [30] - Meta宣布收购AI智能体公司Manus，据传收购前Manus正以20亿美元估值进行融资 [31] - 工信部发文推动人工智能、400G/800G光传送等前沿技术在互联网交换中心部署和应用 [31] 2.2. 游戏/IP - 上海市发布措施，提出加快创新“知识产权（IP）+”新模式，对带动本地消费市场的IP持有方给予支持 [31] 2.3. 影视娱乐 - 爱奇艺宣布其全球首个线下乐园项目——扬州爱奇艺乐园将于2026年2月8日正式开园 [32][33] - 国家电影局公布2025年电影市场数据，确认总票房518.32亿元，同比增长21.95%，其中国产影片票房占比79.67% [33] 3. 传媒上市公司公告 - 分众传媒调整发行股份购买资产交易方案，交易对方及标的资产比例发生变化，交易价格调整为779,442.45万元 [33] - 芒果超媒及其子公司完成参与张家界旅游集团重整投资的股份过户登记，合计认购1.2亿股，总金额约4.752亿元 [34] - 博纳影业股东中信证券投资及其一致行动人、股东浙江东阳大麦娱乐有限公司分别披露减持计划，拟合计减持不超过公司总股本的3% [35][36] 4. 行业主要数据更新 - 电影票房数据（2025.12.27-2026.1.2）：周票房前三名为《阿凡达3》（3.5351亿元）、《疯狂动物城2》（3.2934亿元）和《匿杀》（1.7687亿元） [38] - 影投公司票房数据（2026.1.1-1.2）：万达电影以5502.7万元票房位居第一，横店院线以2327.6万元位列第二 [39] - iOS游戏榜单数据（2026.1.3）：免费榜中《新三国逐鹿》、《三角洲行动》、《无畏契约：源能行动》排名前三；畅销榜则由《王者荣耀》、《和平精英》、《金铲铲之战》占据前三 [40][43]