行业投资评级 - 汽车和汽车零部件行业评级为“买入”（维持）[5] 核心观点 - 2025年第四季度特斯拉全球交付量低于预期，主要受累于美国IRA补贴取消等多重因素[2] - 2026年以旧换新补贴政策延续，补贴方式从定额调整为按新车销售价格定比例补贴，此举或实现2026年车市增长结构优化，并可能提振销量[4][7] - 建议关注2026年第一季度车市表现以及人形机器人主题发酵[4] 主要车企交付表现 - 特斯拉：2025年第四季度全球交付41.8万辆，同比-15.6%，环比-15.9%；其中Model 3/Y交付40.7万辆，同比-13.8%，环比-15.5%[2] - 蔚来汽车：2025年12月交付48,135辆，同比+54.6%，环比+32.7%，重回新势力榜首；其中NIO品牌交付31,897辆，同比+54.8%，环比+75.4%；乐道品牌交付9,154辆，同比-13.1%，环比-21.9%[2] - 理想汽车：2025年12月交付44,246辆，同比-24.4%，环比+33.3%[2] - 小鹏汽车：2025年12月交付37,508辆，同比+2.2%，环比+2.1%[2] - 华为鸿蒙智行：2025年12月交付9.0万辆，同比+81.1%，环比+9.5%，再创历史新高[3] - 小米汽车：2025年12月交付量超5万辆[3] - 零跑汽车：2025年12月交付60,423辆，同比+42.1%，环比-14.1%[27] 新年购车优惠与交付周期 - 特斯拉：国产Model 3全系、Model Y长续航版及Model YL将于2026年2月交付；Model Y后轮驱动版维持2026年1月交付；Model 3和Model Y延续5年0息金融政策，Model YL延续3年0息金融政策[3] - 理想汽车：L系列交付周期普遍为1-5周，其中L9交付周期从12月的3-5周缩短至1-5周；i6交付周期从12月的16-19周延长至19-22周；1月L系列享3.3-4.5万元限时现金补贴[3] - 蔚来汽车：多数车型交付周期为2-4周，其中ES6/EC6/ET5/ET5T/ET7交付周期从12月的2-3周延长至2-4周；全新ES8交付周期维持20-21周；1月购买ET5/ET5T/ES6/EC6可享首年电池月租付1赠1等优惠[3] - 小鹏汽车：多数车型交付周期为1-3周，其中G6交付周期从12月的1-4周缩短至1-3周；X9超级增程版交付周期从12月的6-8周延长至7-9周[3] - 小米汽车：SU7交付周期调整至20-25周（12月为3-29周）；YU7交付周期缩短至14-38周（12月为28-38周）；SU7 Ultra交付周期延长至6-9周（12月为4-7周）；2月前下定YU7可享3年0息限时优惠[3] - 华为：尚界H5推出9,000元现金优惠等限时权益[3] 投资建议与关注公司 - 整车：推荐蔚来、小鹏汽车，建议关注吉利汽车[4] - 零部件： - 大白马龙头+海外扩张+业绩兑现/高分红：推荐福耀玻璃[4] - 业绩兑现+估值便宜：推荐无锡振华、沪光股份、博俊科技[4] - 人形机器人主题：建议关注均胜电子、双林股份[4] 重点公司盈利预测与估值 - 蔚来 (NIO.N)：预测2026年EPS为0.12美元，对应2026年PE为303倍，投资评级为“买入”[4] - 小鹏汽车 (XPEV.N)：预测2026年EPS为2.60美元，对应2026年PE为56倍，投资评级为“买入”[4] - 福耀玻璃 (600660.SH/3606.HK)：预测2026年EPS为4.59元，A股对应2026年PE为14倍，H股对应13倍，投资评级为“买入”[4] - 无锡振华 (605319.SH)：预测2026年EPS为1.61元，对应2026年PE为13倍，投资评级为“买入”[4] - 沪光股份 (605333.SH)：预测2026年EPS为2.01元，对应2026年PE为15倍，投资评级为“买入”[4] - 博俊科技 (300926.SZ)：预测2026年EPS为2.68元，对应2026年PE为12倍，投资评级为“买入”[4] 以旧换新政策梳理 - 2026年政策核心变化：报废旧车范围在2025年基础上延扩1年；补贴方式从定额补贴调整为按新车销售价格定比例补贴[4][7] - 乘用车报废补贴： - 燃油乘用车：补贴车价的10%，不超过1.5万元[7] - 新能源乘用车：补贴车价的12%，不超过2万元[7] - 乘用车置换补贴： - 燃油乘用车：补贴车价的6%，不超过1.3万元[7] - 新能源乘用车：补贴车价的8%，不超过1.5万元[7] - 货车与公交车：补贴标准按照2025年版本执行[7]