K 让衍生品 成为新的生产力 让衍生品成为 新的生产力 Make derivatives the new productivity Make derivatives the new productivity 中辉期货研究院 投资咨询业务资格： 证监许可[2015]75 号 作者：李海蓉 黑色研究团队 李海蓉 Z0015849 陈为昌 Z0019850 李卫东 F0201351 2026 年商品年度报告 黑色商品 供给作为主变量，2026 年矿价或前高后低 摘 要 整体来看，2026 年全球铁矿石供需关系静态宽松，供应端放量 主要体现在非主流及几内亚矿山，需求端国内仍然面临下行压力， 海外将有小幅增加。港口库存继续积累，矿价或承压运行。预计价 格中枢将下移至 85-90 美金。节奏上，一、二季度在供给缩量、钢 企复产、冬储及开工预期下，价格相对偏强，三、四季度随着供应 端放量，叠加需求难有起色的情况下，矿价恐承压。 期现及月间套利方面，供应增加预期的兑现程度以及铁水产量 波动节奏的错配或带来套利机会。如 3 月份可关注跨期正套及期现 反套。 黑色商品研究 品种间套利，从估值和供应增量预期来看，若增量兑现，铁矿 ...