财政收入线索 - 2026年年初以税收为主的一本账财政收入可能不会明显上行，因2025年末收入甩尾效应或不明显[2][3] - 2025年1-11月一本账收入进度快于过去三年同期平均水平，但12月仅需-7%增速即可完成预算，远低于典型甩尾年份（如2016、2017、2021年需-30%或更低）[3][20] - 2025年1-11月一本账支出进度慢于过去三年同期平均水平，12月需要23%的支出增速才能完成全年预算，历史表明年末支出压力大会掣肘次年Q1支出高增[4][20] - 2026年年初以卖地收入为主的二本账财政收入更偏下行风险，而非上行动能[2][18] 政府债务线索 - 2026年第一季度国债净融资规模预测区间约为0.7万亿至1.5万亿元，2025年第一季度为1.47万亿元[4][34] - 基于截至2025年末22省市披露的8023亿元发行计划（占2025年全国发行量约65%）外推，2026年第一季度新增地方债发行中枢约为1.23万亿元，与2025年同期的1.24万亿元相近[8][40] - 新增地方债发行计划存在计划误差（近四年平均在500亿元以内）和外推误差（近四年平均在1000亿元以内），但报告认为2026年误差可控[7][36] 政府项目线索 - 中央层面“两重”项目清单下达规模与时效未明显超越2025年同期，截至2025年12月31日已下达约2950亿元[9][48] - 需重点关注广东、江苏等6个经济大省（贡献全国45%的GDP）的开年项目情况，其2026年重大项目计划完成投资额增速能否上台阶是关键映射，相关信息需待1月中下旬地方两会确认[9][11] - 2025年1月，6个经济大省的城投债与非城投国企信用债净融资同比减少709亿元，低基数下若2026年1月净扩张不明显，则第一季度项目“开门红”可能较温和[10][49]