投资评级与核心观点 - 报告对康耐特光学（02276.HK）维持“强推”评级 [1] - 报告给予公司目标价为63.63港元，当前股价为51.80港元，存在约22.8%的潜在上涨空间 [4] - 报告核心观点：智能眼镜首次被纳入国家补贴范围，有望降低消费者购置门槛，加速消费级产品市场渗透，公司作为镜片制造龙头及夸克AI眼镜的独家镜片供应商，其XR（扩展现实）业务将受益于行业“供给繁荣+需求刺激”的共振，看好其第二成长曲线 [1][8] 行业与政策催化 - 2026年国家补贴政策首次将智能眼镜纳入补贴范围，补贴标准为售价的15%，单件补贴上限500元，且单件产品售价不超过6000元 [1] - 根据测算，智能眼镜价格超过3300元基本可以全额享受国补 [1] - 2026年国际消费电子展（CES）将有超过50家AI眼镜展商参与，国内外厂商将集中发布新品，供给端与生态端发展预计进入快车道 [8] - 从天猫双十一XR设备热卖榜单看，前20款热销产品中4000元以下产品占比过半，主流产品价格基本满足国补要求 [8] 公司业务与竞争优势 - 康耐特光学是夸克AI眼镜的独家镜片供应商 [8] - 以夸克AI眼镜S1为例，1.60/1.67/1.74折射率的镜片价格较平光片分别高出719元、899元和1529元 [8] - 公司在XR业务上具备先发优势且技术壁垒高，有望在产业链推新过程中强化竞争优势 [8] - 公司已和多家头部3C（计算机、通信和消费电子）龙头合作布局智能眼镜 [8] 财务预测与估值 - 营收预测：预计公司2025-2027年营业总收入分别为23.47亿元、28.35亿元和33.80亿元，同比增速分别为13.9%、20.8%和19.2% [4][9] - 净利润预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.64亿元、6.96亿元和8.69亿元，同比增速分别为31.7%、23.3%和25.0% [4][8][9] - 每股盈利预测：预计2025-2027年每股盈利（EPS）分别为1.18元、1.45元和1.81元 [4][9] - 盈利能力：预计毛利率将从2024年的38.6%持续提升至2027年的43.7%，净利率将从20.8%提升至25.7% [9] - 估值水平：基于2025年12月30日股价，对应2025-2027年预测市盈率（PE）分别为41倍、34倍和27倍 [4][8][9] - 报告参考可比公司估值，给予公司2026年40倍市盈率，以此推导出目标价 [8] 公司基本数据 - 公司总股本为4.80亿股，全部为上市流通股 [5] - 以2025年12月30日收盘价计，公司总市值为248.60亿港元，流通市值相同 [5] - 公司资产负债率为22.61%，每股净资产为5.24元 [5] - 过去12个月内，公司股价最高为55.30港元，最低为21.05港元 [5]