宏观流动性趋势 - 宏观流动性最宽松的时刻可能正在过去，因M2同比增速或持续下行[2][8] - 2025年前11个月新增M2规模约为23.5万亿元，高于2024年同期的19.7万亿元[20] - 2025年7-11月新增居民存款为1.29万亿元，低于2024年同期的2.8万亿元[20] - 2026年一季度政府债可能同比少增，且新增人民币贷款可能同比少增，共同拖累M2增长[6][8][24][25] 对权益市场的影响 - 中游板块（如通用设备、电子、汽车等）因需求更依赖海外，对国内流动性收紧不敏感，是本轮经济循环中景气度最确定的板块[3][9][31] - 流动性收紧可能冲击上游需求或下游消费能力，但中游甚至可能受益于供给侧的加速收缩[3][9] 对债券市场的影响 - 十年期国债收益率约为1.86%，低于国际经验合理区间（通常对应2%-5%），定价偏贵[39][43] - 股债夏普比率差值显示股票比债券更具配置优势[2][9][43] - 若流动性收缩冲击偏贵资产，且经济循环边际改善，债券是当下偏贵的资产[2][4][9] 政策应对的新特点 - 传统流动性改善依赖调降利率，但新动能（如高科技创新企业）更适配直接融资[3][9] - 2025年政策利率仅下调10个基点，但权益市场稳市政策推动了流动性改善[9][46] - 未来政策加码改善流动性的方式，可能包括稳定权益市场以带动直接融资[3][4][9][46]