报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜主力合约周线冲高回落，周线涨跌幅为 -0.49%，振幅 6.74%，截止本周主力合约收盘报价 98240 元/吨；国际上美联储 12 月会议同意降息但官员分歧严重，国内 2026 年国补方案发布并下达 625 亿元支持消费品以旧换新；基本面原料端铜精矿 TC 加工指数现货下行，矿紧预期持续，成本支撑强，供给端冶炼产能或收敛，需求端铜价高位抑制下游采买，社会库存积累；建议轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [4] 各目录总结 周度要点小结 - 行情回顾：沪铜主力合约周线冲高回落，周线涨跌幅 -0.49%，振幅 6.74%，收盘报价 98240 元/吨 [4] - 后市展望：国际上美联储 12 月会议同意降息但官员分歧严重，国内发布 2026 年国补方案并下达 625 亿支持消费品以旧换新；原料端矿紧预期持续，成本支撑强，供给端冶炼产能或收敛，需求端铜价高位抑制下游采买，社会库存积累 [4] - 观点总结：轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [4] 期现市场情况 - 本周沪铜合约走强，现货升水，截至 2025 年 12 月 31 日，主力合约基差 580 元/吨，较上周环比增长 1990 元/吨，报价 98240 元/吨，较上周环比增加 2140 元/吨，持仓量 208246 手，较上周环比减少 50058 手 [8] - 本周现货价格走高，截至 2025 年 12 月 31 日，主力合约隔月跨期报价 420 元/吨，较上周环比增加 790 元/吨，1 电解铜现货均价为 98820 元/吨，周环比增加 1080 元/吨 [16] - 本周沪铜提单溢价增加，空头持仓占优，截至本周最新数据，上海电解铜 CIF 均溢价 50 美元/吨，较上周环比下降 3 美元/吨，沪铜前 20 名净持仓为净空 -42577 手，较上周减少 835 手 [22] 期权市场情况 - 沪铜平值短期 IV 或收敛，截止 2025 年 12 月 31 日，主力平值期权合约短期隐含波动率位于历史波动率 90 分位以上，本周沪铜期权持仓量沽购比为 0.6879，环比上周 -0.216 [23][27] 上游情况 - 上游铜矿报价走高、粗铜加工费增加，截至本周最新数据，国内主要矿区（江西）铜精矿报价 91490 元/吨，较上周环比增长 7610 元/吨，南方粗铜加工费报价 2000 元/吨，较上周环比 +500 元/吨 [30] - 铜矿进口量环比增加，精废价差走扩，截至 2025 年 11 月，铜矿及精矿当月进口量为 252.62 万吨，较 10 月增加 7.47 万吨，增幅 3.05%，同比增幅 12.55%，本周精废铜价差（含税）为 7190.63 元/吨，较上周环比增长 1392.6 元/吨 [34] - 全球铜矿产量增加、港口库存略降，截至 2025 年 10 月，铜矿精矿全球产量当月值为 1938 千吨，较 9 月增加 37 千吨，增幅 1.95%，产能利用率为 77.1%，较 9 月减少 1.2%，国内七港口铜精矿库存为 67 万吨，环比下降 1 万吨 [39] 产业情况 - 供应端精炼铜国内产量回升，全球产量增加，截至 2025 年 11 月，精炼铜当月产量为 123.6 万吨，较 10 月增加 3.2 万吨，增幅 2.66%，同比增幅 9.09%，截至 2025 年 10 月，全球精炼铜当月产量(原生 + 再生)为 2386 千吨，较 9 月增加 21 千吨，增幅 0.89%，产能利用率为 78.4%，较 9 月减少 2.1% [41] - 供应端精炼铜进口减少，截至 2025 年 11 月，精炼铜当月进口量为 304712.6 吨，较 10 月减少 18404.29 吨，降幅 5.7%，同比降幅 23.47%，本周进口盈亏额为 -3830.16 元/吨，较上周环比下降 1553.53 元/吨 [49][50] - 供应端社会库存小增，截至本周最新数据，LME 总库存较上周环比减少 7550 吨，COMEX 总库较上周环比增加 11182 吨，SHFE 仓单较上周环比增加 29553 吨，社会库存总计 22.43 万吨，较上周环比增加 2.21 万吨 [53] 下游及应用 - 需求端铜材产量增加，进口减少，截至 2025 年 11 月，铜材当月产量为 222.6 万吨，较 10 月增加 22.2 万吨，增幅 11.08%，当月进口量为 430000 吨，较 10 月减少 10000 吨，降幅 2.27%，同比降幅 18.87% [59] - 应用端电力电网投资完成额同比上涨，主流家电产量回升，截至 2025 年 11 月，电源、电网投资完成累计额同比 -1.8%、5.9%，洗衣机、空调、电冰箱、冷柜、彩电当月生产值同比 5.5%、 -23.4%、5.6%、3.6%、 -5% [63] - 应用端房地产投资完成额同比下降，集成电路累计产量同环比上涨，截至 2025 年 11 月，房地产开发投资完成累计额为 78590.9 亿元，同比 -15.9%，环比 6.84%，集成电路累计产量为 43184000 万块，同比 10.6%，环比 11.7% [69] 整体情况 - 全球供需情况 ICSG 显示精炼铜供给偏多，截至 2025 年 10 月，全球供需平衡当月状态为供给偏多，当月值为 35 千吨，WBMS 统计全球供需平衡累计值为 -0.14 万吨 [75][76]