投资评级 - 报告对领益智造的投资评级为“买入”，评级为“上调” [3][5] 核心观点 - 领益智造拟以8.75亿元现金收购立敏达35%股权，并通过表决权委托取得目标公司17.78%股权的表决权，合计控制目标公司52.78%表决权，交易完成后立敏达将纳入公司合并报表范围 [3] - 立敏达是英伟达液冷核心供应商，深耕热管理近三十年，其产品包括液冷板、快接头、歧管、母线排等，入选英伟达GB200/GB300的RVL/AVL供应商名录 [5][8] - 立敏达客户覆盖全球算力供应链核心环节，包括英伟达、英特尔、富士康、比亚迪电子、伊顿、康舒科技、施耐德电气、亚源科技等行业巨头 [5][8] - 领益智造正逐步构建从核心材料、精密功能件、模组到精品组装的一体化解决方案平台能力 [5] - 预计端侧AI、机器人、算力业务将高速增长，报告调整了公司2025-2027年归母净利润预测至25/36/51亿元，2025-2027年归母净利润复合年增长率为44% [5][11] - 基于可比公司估值，报告认为领益智造存在上升空间：可比公司2026年预测PEG平均值为1.1，而领益智造仅为0.7，对应上升空间50% [5][11] 公司基础数据与市场表现 - 截至2025年12月30日，领益智造收盘价为15.83元，年内股价最高/最低分别为18.22元/6.16元，股息率为5.0%，流通A股市值为113,941百万元 [1][5] - 截至2025年9月30日，公司每股净资产为3.18元，资产负债率为55.03%，总股本/流通A股为7,306/7,198百万股 [1] 目标公司立敏达概况 - 立敏达成立于1997年，是一家拥有近3000名员工的国家高新技术企业，专注于散热解决方案与电子元器件的研发、制造与销售 [5][6] - 财务表现：立敏达2025年第一季度至第三季度实现营业收入4.86亿元，净利润2,121万元；2024年营业收入为2.71亿元，净利润为-2,462元 [5][6] - 以2025年9月30日为评估基准日，采用收益法评估，立敏达股东全部权益评估值为25亿元 [5][6] 财务数据与盈利预测 - 领益智造2024年营业总收入为44,211百万元，同比增长29.6%；2025年第一季度至第三季度营业总收入为37,590百万元，同比增长19.3% [4] - 盈利预测：预计公司2025年至2027年营业总收入分别为53,933百万元、63,335百万元、73,481百万元，同比增长率分别为22.0%、17.4%、16.0% [4] - 领益智造2024年归母净利润为1,753百万元，同比减少14.5%；2025年第一季度至第三季度归母净利润为1,941百万元，同比增长37.7% [4] - 归母净利润预测：预计公司2025年至2027年归母净利润分别为2,453百万元、3,588百万元、5,089百万元，同比增长率分别为39.9%、46.3%、41.8% [4] - 每股收益预测：预计公司2025年至2027年每股收益分别为0.34元、0.49元、0.70元 [4] - 盈利能力指标预测：预计公司2025年至2027年毛利率分别为16.7%、17.7%、18.6%；净资产收益率分别为11.2%、14.1%、16.7% [4] - 估值指标预测：预计公司2025年至2027年市盈率分别为47倍、32倍、23倍 [4] 可比公司分析 - 报告选取立讯精密、蓝思科技、长盈精密作为可比公司 [11] - 可比公司2026年预测市盈率平均值为1.1倍，而领益智造2026年预测市盈率为32.2倍，预测PEG为0.7倍，低于可比公司平均值 [5][12]