投资评级 - 对华润微(688396)的股票投资评级为“增持”，且评级维持不变 [2] 核心观点 - 报告核心观点认为华润微在12吋晶圆制造上持续扩产，并围绕AI应用进行深度布局，为公司带来增长动力 [5][6][7] - 深圳12吋项目于2024年底完成产线通线，覆盖90、55、40nm等技术节点，当前产能已达每月1万片，计划于2027年实现全部4万片产能并满产 [6] - 重庆12吋项目在第三季度实现投料与产出双达每月3万片，且良率行业领先 [6] - 在成熟制程产能供给增长的背景下，公司能维持高产能利用率，得益于两大竞争优势：通过自有产品线灵活调度平滑周期波动，以及依托特色工艺聚焦算力、机器人、汽车电子等高附加值赛道 [6] - 公司围绕人工智能进行深度布局，端侧AI聚焦消费电子（如AI手机、AI PC）和汽车电子，并拓展至工业及人形机器人等领域；云端AI致力于为服务器电源提供高性能功率器件解决方案 [7] - 公司还积极拓展智能驾驶、低空经济、数据中心等新兴领域，以获取多元化增量空间 [7] 财务预测与估值 - 预计公司2025年、2026年、2027年营业收入分别为111.0亿元、122.5亿元、135.8亿元 [8] - 预计公司2025年、2026年、2027年归母净利润分别为8.5亿元、10.1亿元、13.7亿元 [8] - 预计公司2025年、2026年、2027年每股收益（EPS）分别为0.64元、0.76元、1.03元 [10] - 基于盈利预测，公司2025年、2026年、2027年对应的市盈率（P/E）分别为84.44倍、71.04倍、52.34倍 [10] - 预计公司2025年、2026年、2027年营业收入增长率分别为9.67%、10.41%、10.86% [10] - 预计公司2025年、2026年、2027年归母净利润增长率分别为11.02%、18.86%、35.72% [10] - 预计公司2025年、2026年、2027年毛利率分别为26.7%、26.8%、27.8% [12] - 预计公司2025年、2026年、2027年净利率分别为7.6%、8.2%、10.1% [12] 公司基本情况 - 公司最新收盘价为53.84元，总市值/流通市值为715亿元 [4] - 公司总股本/流通股本为13.28亿股 [4] - 公司52周内最高价为58.65元，最低价为39.30元 [4] - 公司资产负债率为16.5% [4] - 公司市盈率为93.39倍 [4] - 公司第一大股东为华润集团(微电子)有限公司 [4]