报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上海国际能源交易中心对集运指数（欧线）期货标准合约修订草案征求意见，若修改为连续月份（2月除外）及随后两个季月，基差波动有望收窄，降低产业期限贸易风险，促进产业套保盘参与，且套利交易或更丰富 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 集运指数（欧线）期货合约现状及定价机制 - 集运指数（欧线）是服务类、现金交割期货，即期和远期锚定较弱；现货市场上游集中度高，班轮公司定价依赖季节性；期货市场参与者锚定即期、参考历史运费季节性给远月合约升贴水 [5] - 2023年8月上市以来，双月合约模式提供良好流动性；参与者以个人和私募为主，产业、持牌及自营占比低 [5] - 2025年宏观突发事件扰动欧线，盘面短时间完成远月合约预期交易，临近“现实”时对尾部风险担忧增加，盘面有“犯错”套保机会 [5] 集运指数（欧线）期货标准合约（修订草案） - 合约月份调整为最近1 - 6个月连续月份（2月除外）及随后两个季月，便于产业客户匹配期现货到期时间、提高套保效率，剔除2月因春节期间现货市场清淡，调整后挂牌合约从6个增至7 - 8个 [1][10] - 最小变动价位从“0.1点”调整为“0.5点” [1][10] 修改为连续月份模式的潜在影响 基差波动有望收窄，促进产业套保盘参与 - 集运指数（欧线）期货是航运风险管理工具，进出口业务中货代受运价波动影响大，产业对期货产品关注度高，中游货代积极参与期现贸易，期现贸易场景不断拓展 [14] - 期现贸易本质是基差变动，目前中游货代主要参与买入远月合约、与下游签远期低价供货合同的期现模式，在2024年9 - 10月、2025年1月、2025年4 - 5月取得良好成果；修改为连续换月后，基差波动有望收窄，降低产业期限贸易风险 [15] 套利交易或更加丰富 - EC上市两年，套利收益主要基于季节性，2024年的4 - 6反套、6 - 8反套、10 - 12反套以及6 - 10正套和8 - 10正套仍是2025年主要玩法 [22] - 若修改为连续换月，除双月合约套利机会外，可关注8 - 9正套、9 - 10正套、1 - 3正套、12 - 01反套等机会 [2][22]