投资评级与核心观点 - 投资评级：首次给予“买入-A”评级 [4] - 12个月目标价：63.81元，相当于2026年40倍动态市盈率 [4] - 核心观点：锂电设备行业景气拐点已至，公司盈利迎来反转；同时，固态电池产业化趋势明确，公司作为行业龙头，凭借在液态电池领域的深厚积累和固态电池设备的领先布局，有望实现强者恒强，成长空间广阔 [1][2][3] 行业与市场分析 - 新能源汽车渗透率：2024年全球新能源汽车渗透率约为18.1%，远期成长空间充足 [1]；中国新能源汽车月度渗透率在2025年10月首次突破50% [30] - 储能市场高景气：国内外储能进入产业共振期，有望成为未来电池行业扩产的主要拉动项 [1]；2024年中国储能电池出货量达345.8GWh，占全球比重高达93.5% [51] - 锂电设备行业周期反转：行业龙头宁德时代的资本开支在2024年底结束下行开始恢复，其2025年上半年产能利用率提升至89.86%，预示新一轮产能扩张周期有望开启 [1][66][70]；锂电设备企业整体合同负债在2025年第三季度同比增长28%，新增订单开始放量 [71] - 固态电池产业化加速：固态电池因高能量密度和高安全性成为发展方向，产业化趋势明显 [2]；国内外主流电池企业与车企积极推进，部分企业将2027年定为固态电池小批量上车时间点，预计2026年中试规模将持续扩散 [2][88] 公司业务与竞争优势 - 平台化业务布局：公司从电容器设备起步，已发展成为覆盖锂电、光伏、3C智能设备、氢能、智能物流等多领域的平台型企业 [3][12]；2025年上半年，锂电池设备收入占比69%，是核心业务 [12] - 全球龙头地位：2024年，公司锂电设备占全球市场份额的22.4%，占中国市场份额的34.1%，龙头优势明显 [3] - 深度绑定核心客户：与宁德时代合作紧密，2017-2024年宁德时代占其锂电业务比重平均在30%左右，为第一大客户 [29]；2020年双方签订战略协议，宁德时代成为公司第二大股东并承诺优先采购其设备 [29] - 强大的研发实力：公司研发投入占比高，连续多年研发投入占营收比重超过10% [3]；2024年研发投入16.76亿元，研发费用率11.1%，研发人员高达4512人，占总人数30% [17] - 全球化布局：业务覆盖超过20个国家，积极开拓海外市场 [3] 固态电池领域布局 - 全固态电池整线解决方案：公司已成功打通全固态电池量产的全线工艺环节，具备量产级交付能力 [3] - 技术布局全面：在前段干法电极、中段叠片与致密化、后段高压化成等关键工艺设备上均有完善布局 [94][97] - 客户覆盖广泛：固态电池设备客户已涵盖国内外主流电池企业与车企 [3] - 技术参数领先：在涂布机、卷绕机、化成分容等核心设备上，技术参数居世界前列 [98] 财务预测与业绩拐点 - 收入增长预测：预计公司2025-2027年收入增速分别为22.3%、23.1%、20.5% [4] - 净利润高速增长：预计2025年净利润增速高达511.3%，随后两年增速分别为42.9%和27.8% [4] - 盈利拐点确认：2025年第一季度归母净利润开始转正，第三季度归母净利润达4.46亿元，同比增长约198.92% [71]；合同负债稳健增长，2025年第三季度增至132.95亿元，显示订单回暖 [71] - 历史财务数据：2024年主营收入118.55亿元，净利润2.86亿元；预计2025年主营收入将恢复至145.03亿元，净利润达17.49亿元 [8]