报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观环境仍有利于贵金属和有色金属板块，但需警惕短期风险；白银波动风险增加，不排除回调可能；对供应扰动多的有色金属商品如铜铝锡等维持低吸做多机会，对碳酸锂持乐观态度；国内权益板块年末及政策空窗期以防御为主 [6] 根据相关目录分别进行总结 宏观精要 - 海外宏观：美国三季度经济超预期但增长动能放缓，12月消费者信心指数下降，美联储政策偏谨慎宽松，制造业工厂订单修复温和，高端制造分化加深 [6] - 国内宏观：11月需求修复慢，消费与投资承压，工业利润同比降幅扩大，但1 - 11月累计利润仍小幅正增，经济“低位企稳”，政策托底仍在；行业分化，装备制造业领涨，原材料制造业加快，消费品转正，汽车小幅转弱；利润改善靠供给收缩与价格回升，后续或受需求和基数约束 [6] 观点精粹 金融板块 - 股指期货双重因素提振市场，持续进攻需等待增量资金，短期震荡上涨；股指期权期权备兑增厚，关注期权市场流动性，短期震荡；国债期货长端情绪偏弱，关注货币政策落地情况，短期震荡 [7] 贵金属板块 - 黄金/白银受流动性宽松预期和白银现货偏紧驱动，关注美国基本面、美联储货币政策和全球权益市场走势，短期震荡上涨 [7] 航运板块 - 集运欧线近月受春节出货支撑，远月关注复航风险，关注2026年船司复航安排、年末长协签订运价和春节前货主出货量，短期震荡 [7] 黑色建材板块 - 钢材基本面矛盾有限，关注冬储补库，关注专项债发行进度、钢材出口量和铁水产量，短期震荡；铁矿石铁水逐渐企稳，补库缓慢开启，关注海外矿山、国内铁水、天气、港口库存和政策动态，短期震荡；焦炭三轮提降落地，有第四轮预期，关注钢厂生产、炼焦成本和宏观情绪，短期震荡；焦煤现货情绪偏谨慎，补库需求待释放，关注钢厂生产、煤矿安全检查和宏观情绪，短期震荡；硅铁淡季市场供需双弱，期价震荡，关注原料成本和钢招情况，短期震荡；锰硅供需宽松涨幅受限，围绕成本震荡，关注成本价格和外盘报价，短期震荡；玻璃仓单有压力，交割逻辑主导，关注现货产销，短期震荡；纯碱下游持续补库，需求有支撑，关注纯碱库存，短期震荡 [7] 有色与新材料板块 - 铜库存持续累积，铜价高位震荡，关注供应扰动、国内政策、美联储政策和国内需求，短期震荡上涨；氧化铝过剩状态未改善，价格承压，关注矿石复产、电解铝复产和板块走势，短期震荡；铝Mozal铝厂面临停产，铝价高位震荡，关注宏观、供给和需求，短期震荡上涨；锌伦锌库存续增，锌价反弹空间有限，关注宏观和锌矿供应，短期震荡；铅下游接货意愿改善，铅价或止跌企稳，关注供应和电池出口，短期震荡；镍印尼拟定镍矿RKAB大幅下降，镍价反弹，关注宏观、地缘和印尼政策，短期震荡；不锈钢受镍价反弹带动盘面回升，关注印尼政策和需求，短期震荡；锡下游刚需韧性，锡价震荡偏强，关注佤邦复产和需求预期，短期震荡上涨；工业硅市场情绪反复，硅价回升，关注供应复产和政策变动，短期震荡；多晶硅收储预期发酵，延续高波动，关注供应复产和光伏政策，短期震荡；碳酸锂库存去化放缓，锂价震荡承压，关注需求、供给和技术突破，短期震荡 [7] 能源化工板块 - 原油俄乌和平谈判推进，延续震荡整理，关注OPEC + 产量政策和地缘局势，短期震荡；LPG强现实面临松动，关注下游降负和成本端进展，短期震荡；沥青期价连续六周低于3000，受制裁和供应扰动影响，短期震荡下跌；高硫燃油地缘扰动对冲仓单压力，期价宽幅震荡，关注地缘和原油价格，短期震荡下跌；低硫燃油出口退税优势驱动产量大增，关注原油价格，短期震荡下跌；甲醇沿海多空博弈，内地偏弱，关注宏观能源和海外停产动态，短期震荡；尿素高日产压制下阶段性需求提振，关注煤炭行情和商储进度，短期震荡；乙二醇国内供应挤出慢，未见持续利好，关注煤油价和港口库存，短期震荡；PX短期情绪发酵需时间，关注原油、宏观和炼化装置，短期震荡上涨；PTA市场测试下游低加工费承受能力，关注原油、宏观和下游聚酯负荷，短期震荡上涨；短纤上强下弱格局凸显，关注下游纱厂拿货和淡旺季转换，短期震荡上涨；瓶片受上游原料成本支撑，关注企业减产和新装置投产，短期震荡上涨；丙烯PDH降开工预期，关注国内宏观和油价，短期震荡；PP基差支撑有限，关注油价和国内外宏观，短期震荡；塑料商品情绪提振企稳，关注油价和国内外宏观，短期震荡；苯乙烯受出口成交扰动，日内偏强，关注油价、宏观政策和装置动态，短期震荡；PVC“反内卷”预期再起，盘面有支撑，关注预期、成本和供应，短期震荡；烧碱“反内卷”预期偏好，小幅反弹，关注市场情绪、开工和需求，短期震荡 [9] 农业板块 - 油脂昨日震荡偏强，关注上方技术阻力，关注美豆天气和马棕产需数据，短期震荡；蛋白粕市场担忧供应，盘面近月领涨，关注下游需求、南美天气、宏观和贸易战，短期震荡上涨；玉米/淀粉缺乏驱动，市场僵持，关注需求、宏观和天气，短期震荡下跌；生猪出栏缩量，期现反弹，关注养殖情绪、疫情和政策，短期震荡；天然橡胶胶价继续向上突破，短期或偏强，关注产区天气、原料价格和宏观变化，短期震荡上涨；合成橡胶消息面刺激有限，盘面高位回落，关注原油大幅波动，短期震荡上涨；棉花政策预期部分落地，棉价延续攀升，关注产量和需求，短期震荡上涨；白糖阶段性触底后反弹，关注进口和北半球生产，短期震荡下跌；纸浆持续横盘震荡，现货偏弱，关注宏观经济和美金盘报价，短期震荡上涨；双胶纸市场情绪回暖，偏强运行，关注产销、教育政策和纸厂开工，短期震荡；原木交投清淡，盘面震荡，关注出货量和发运量，短期震荡 [9] 各板块品种涨跌幅情况 金融市场 - 股指：沪深300期货现价4610.2，日度跌0.61%，周度跌0.61%，月度涨3.08%，季度跌0.17%，今年涨17.58%；上证50期货现价3038，日度跌0.44%，周度跌0.44%，月度涨2.67%，季度涨1.64%，今年涨13.44%；中证500期货现价7336.6，日度跌0.70%，周度跌0.70%，月度涨7.88%，季度涨0.63%，今年涨28.87%；中证1000期货现价7438，日度跌0.45%，周度跌0.45%，月度涨5.88%，季度涨0.44%，今年涨27.09% [2] - 国债：2年期国债期货现价102.476，日度跌0.07%，周度跌0.07%，月度涨0.10%，季度涨0.19%，今年跌0.48%；5年期国债期货现价105.84，日度跌0.20%，周度跌0.20%，月度涨0.09%，季度涨0.30%，今年跌0.66%；10年期国债期货现价107.975，日度跌0.30%，周度跌0.30%，月度涨0.03%，季度涨0.41%，今年跌0.87%；30年期国债期货现价111.82，周度跌1.00%，月度跌2.33%，季度跌1.54%，今年涨15.90% [2] - 外汇：美元指数现价98.0341，日度持平，周度持平，月度跌1.41%，季度涨0.72%，今年跌9.68%；欧元兑美元现价1.1772，日度、周度持平，月度涨1.00%，季度涨0.38%，今年涨14.19%；美元兑日元现价156.565，日度、周度持平，月度涨0.25%，季度涨5.84%，今年跌0.40%；美元中间价现价7.0331，日度跌27点，周度跌27点，月度跌458点，季度跌724点，今年跌1553点 [2] - 利率：银行间质押7日现价1.36，日度持平，周度跌8bp，月度跌14bp，季度跌9bp，今年跌39bp；10Y中债国债收益率现价1.84，日度跌0.1bp，周度涨0.7bp，月度跌0.4bp，季度跌23bp，今年涨0.2bp；10Y美国国债收益率现价4.14，日度跌1bp，周度跌2bp，月度涨0.14bp，季度跌2bp，今年跌41bp；美债10Y - 2Y利差现价0.68，日度、周度持平，月度涨0.13bp，季度涨12bp，今年涨35bp；10Y盈亏平衡通胀率现价2.23，日度跌1bp，周度跌2bp，月度持平，季度跌13bp，今年跌8bp [2] 热门行业 - 综合金融现价964，日度涨4.25%，周度涨4.25%，月度涨7.57%，季度涨2.29%，今年涨23.84%；国防军工现价1162.6，日度涨1.74%，周度涨1.74%，月度涨18.81%，季度涨14.40%，今年涨38.49%；石油石化现价3340，日度涨1.37%，周度涨1.37%，月度涨5.28%，季度涨14.10%，今年涨14.09%；银行现价1203.6，日度涨1.04%，周度涨1.04%，月度跌1.31%，季度涨6.29%，今年涨12.52%；农林牧渔现价584.3，日度涨0.77%，周度涨0.77%，月度涨0.79%，季度涨2.56%，今年涨22.12%；汽车现价1319.8，日度涨0.36%，周度涨0.36%，月度涨4.56%，季度跌5.49%，今年涨24.03%；机械现价8630，日度涨0.35%，周度涨0.35%，月度涨6.70%，季度涨1.66%，今年涨39.80%；基础化工现价7130，日度跌0.93%，周度跌0.93%，月度涨4.21%，季度涨6.71%，今年涨40.07%；电力设备及新能源现价1182.3，日度跌1.00%，周度跌1.00%，月度涨2.58%，季度跌0.60%，今年涨40.67%；医药现价1086.6，日度跌1.05%，周度跌1.05%，月度跌3.14%，季度跌8.49%，今年涨14.01%；食品饮料现价2300.3，日度跌1.07%，周度跌1.07%，月度跌3.15%，季度跌2.74%，今年涨5.48%；商贸零售现价411.3，日度跌1.08%，周度跌1.08%，月度涨2.41%，季度涨2.20%，今年涨6.79%；电力及公用事业现价307.9，日度跌1.67%，月度跌1.42%，季度涨1.40%，今年涨6.81%；有色金属现价1247.7，日度涨2.01%，周度涨2.01%，月度涨10.34%，季度涨12.38%，今年涨97.23% [2] 海外商品 - 能源：NYMEX WTI原油现价56.93，日度涨2.52%，周度涨0.69%，月度跌2.65%，季度跌8.81%，今年跌20.79%；ICE布油现价60.33，日度跌2.44%，周度涨0.35%，月度跌3.19%，季度跌8.80%，今年跌19.38%；NYMEX天然气现价3.879，日度涨3.00%，周度跌3.65%，月度跌20.22%，季度涨16.45%，今年涨6.77%；ICE英国天然气现价73.82，日度持平，周度跌1.55%，月度跌1.57%，季度跌8.30%，今年跌41.25% [2] - 贵金属：COMEX黄金现价4562，日度涨1.26%，周度涨4.42%，月度涨7.18%，季度涨17.35%，今年涨72.85%；COMEX白银现价79.675，日度涨1.08%，周度涨18.22%，月度涨39.57%，季度涨70.10%，今年涨172.02% [2] - 有色金属：LME铜现价12133，日度持平，周度涨2.12%，月度涨8.57%，季度涨17.84%，今年涨38.17%；LME锌现价2956.5，日度持平，周度涨0.39%，月度涨3.19%，季度涨10.03%，今年涨15.83%；LME铝现价3086.5，日度持平，周度涨0.46%，月度涨1.16%，季度涨4.40%，今年涨3.26%；LME铅现价1999.5，日度持平，周度涨0.76%，月度涨0.93%，季度涨0.68%，今年涨2.46%；LME镍现价15660，日度持平，周度涨5.79%，月度涨5.67%，季度涨2.59%，今年涨2.35%；LME锡现价42490，日度持平，周度跌1.70%，月度涨8.12%，季度涨20.03%，今年涨46.82% [2] - 农产品：CBOT大豆现价1071.75，日度跌0.37%，周度涨2.17%，月度跌5.76%，季度涨7.09%，今年涨6.11%；CBOT玉米现价449.5，日度跌0.22%，周度涨1.41%，月度涨0.39%，季度涨8.05%，今年跌2.02%；CBOT小麦现价520.25，日度跌0.43%，周度涨2.11%，月度跌3.39%，季度涨2.51%，今年跌5.58%；ICE2号棉花现价64.46，日度涨0.40%，周度涨1.27%，月度跌0.42%，季度跌1.92%，今年跌5.73%；CBOT豆油现价49.2，日度跌0.63%，周度涨1.74%，月度跌5.53%，季度跌0.49%，今年涨2.16%；CBOT豆粕现价307.4，日度跌0.19%，周度涨2.02%，月度跌3.52%，季度涨12.52%，今年跌3.12%；MDE原棕榈油现价4087，日度涨1.29%，周度涨4.63%，月度跌0.66%，季度跌6.07%，今年跌8.03% [2]