报告行业投资评级 - 油脂（豆油、棕油、菜油）震荡；蛋白粕（豆粕、菜粕）震荡；玉米/淀粉震荡偏强；生猪震荡；天然橡胶震荡；合成橡胶震荡偏强；棉花震荡偏强；白糖震荡偏弱；纸浆震荡偏强；双胶纸短期震荡偏强；原木区间震荡 [5][7][9][11][13][15][16][19] 报告的核心观点 - 各品种受多空因素影响呈现不同走势和投资机会，如纸浆利多因子多推动价格底部抬升，油脂受南美豆丰产等因素博弈，生猪呈“弱现实+强预期”格局等 各品种总结 纸浆 - 利多因素有阔叶浆美金盘报价上行、浆厂停产带来供应减量预期、针叶浆年底提涨、实际需求量不低等 [1][15] - 利空因素有下游纸张成本传导困难、1月需求环比走低、现货端针叶流动性充裕 [1][15] - 预计震荡偏涨，12月1日低位再跌破概率不高，05关注5650 - 5750区域压力 [1][15] 油脂 - 宏观上国际原油价格上涨，产业端南美豆丰产，美豆需求不确定，国内大豆供应预计充足，马棕12月季节性减产、出口改善预期增强，菜油库存下降 [5] - 豆油、棕油、菜油均震荡，油脂市场受多种因素博弈 [5] 蛋白粕 - 国际上巴西大豆丰产使美豆出口面临压力，国内国产大豆拍卖，下游养殖亏损，消费旺季不旺 [7] - 美豆、豆粕、菜粕均震荡，产业累购策略为主 [7] 玉米/淀粉 - 临近交割，基差回归，盘面走期现回归逻辑，市场处于偏紧平衡状态，价格上有压力下有支撑，区间震荡 [8][9] - 震荡偏强，关注陈麦拍卖、售粮进度、下游利润情况等 [9] 生猪 - 短期出栏缩量，中期商品猪出栏量预计持续过剩，长期供应压力有望减轻，临近元旦备货需求增加，生猪体重仍在高位 [9] - 震荡，产业呈“弱现实+强预期”格局，关注反套策略机会 [9] 天然橡胶 - 受商品整体回调影响胶价小幅回落，基本面变化不大，海外供应季节性上量顺利，原料价格坚挺但有回落压力，需求端下游买盘清淡 [10][11] - 震荡，短期若资金增仓或商品市场看涨情绪强，胶价有上行空间 [11] 合成橡胶 - 丁二烯调涨，盘面坚挺运行，丁二烯基本面边际改善预期成共识，成交稳定，天胶价格下方空间有限 [12][13] - 震荡偏强，丁二烯供需格局改善确定，但短期上方有压力需调整 [13] 棉花 - 基本面消费较好，新棉上市快但累库不及预期，政策端调减新疆棉花种植，短期棉价涨势过快回调 [13] - 震荡偏强，回调低多策略维持 [13] 白糖 - 国际和国内市场新榨季均预计增产，全球糖市供应过剩，糖价上方压力大 [14] - 震荡偏弱，维持反弹空思路 [14] 双胶纸 - 市场情绪回暖，纸企涨价提振市场情绪，现货企稳回涨带动盘面走强，但需求端除出版订单外社会需求疲软 [16] - 短期震荡偏强，纸厂提涨现货对纸价有支撑，关注传导情况 [16] 原木 - 交投清淡，盘面震荡，基本面弱现实与远月强预期矛盾，12月供应压力大，一季度缓解，加工厂有补库预期 [19] - 区间震荡，03合约760 - 800区间操作 [19] 商品指数情况 - 中信期货商品综合指数2339.89，-0.59%；商品20指数2687.93，-0.42%；工业品指数2258.87，-0.70% [177] - 农产品指数2025 - 12 - 29为932.73，今日涨跌幅 -0.07%，近5日涨跌幅 +1.58%，近1月涨跌幅 -0.08%，年初至今涨跌幅 -2.30% [179]