投资评级与核心观点 - 报告对兆易创新维持“买入”评级，并给予目标价257.40元 [4][7][12] - 核心观点认为公司正持续推进存储和MCU业务，并重视端侧AI应用机会 [3][11] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年每股收益分别为2.47元、3.96元、5.00元，较原预测（2025-2026年为2.38元、3.04元）有所上调 [4][12] - 基于可比公司2026年平均65倍市盈率进行估值，得出目标价 [4][12] - 预测公司2025-2027年营业收入分别为94.52亿元、124.61亿元、158.71亿元，同比增长率分别为28.5%、31.8%、27.4% [6] - 预测公司2025-2027年归属母公司净利润分别为16.53亿元、26.46亿元、33.40亿元，同比增长率分别为49.9%、60.1%、26.2% [6] - 预测公司毛利率将从2024年的38.0%持续提升至2027年的44.2% [6] 业务分析与前景 - 利基存储业务：报告认为利基存储供不应求局面有望持续，海外存储巨头产能释放有限，且数据中心和AI应用需求会挤占利基型DRAM产能 [11] - 价格与产品：公司预计未来2年左右利基型DRAM市场供应相对紧张，价格有望在明年维持较好水平 [11] - 新产品规划：公司DRAM新产品LPDDR4预计在2026年上半年推出产品，下半年实现量产，并规划LPDDR5小容量产品研发；基于新产线的DDR4产品预计在2026年下半年推出样品 [11] - 端侧AI布局：公司坚定看好并积极推广定制化存储技术方案，该方案适用于端侧推理应用 [11] - 客户进展：定制化存储解决方案进展顺利，已有部分项目进入客户送样、小批量试产阶段，预计2026年有望在汽车座舱、AIPC、机器人等领域实现芯片量产 [11] - NOR Flash业务：端侧AI发展推动NOR Flash容量需求提升，行业复合年增长率（CAGR）预期已从5~7%上调至8% [11] - 市场份额：公司计划继续推动NOR Flash在工业、汽车、端侧AI和海外市场的份额提升，并坚持全球化布局 [11] 财务与市场表现 - 公司2024年营业收入为73.56亿元，同比增长27.7%；归属母公司净利润为11.03亿元，同比大幅增长584.2% [6] - 截至报告发布日（2025年12月29日），公司股价为226.97元，总市值约为1515.82亿元 [7] - 公司股票在过去12个月内绝对涨幅为97.92%，相对沪深300指数涨幅为81.12% [8]