核心观点 - 光伏行业正经历从“价格战”到“价值战”的深刻转型，竞争核心从规模扩张转向技术、品牌和盈利能力，行业有望迎来以技术创新驱动的高质量发展新周期 [3][5] - 行业资本开支显著收缩，未来新增产能将大幅减少，这加速了落后产能出清，并促使企业将资源聚焦于BC电池、钙钛矿等前沿技术以构建长期壁垒 [3][47][48] - 以BC技术和钙钛矿叠层为代表的高效电池技术是打破同质化竞争、实现溢价的关键，其渗透率正快速提升，并受到政策与标杆招标的强力推动 [7][67][71] - 光伏电池设备是技术革新的核心载体，设备供应商需紧跟技术路线快速迭代，具备领先技术优势和成本控制能力的头部设备企业将直接受益于行业技术升级 [9][81][120] 行业现状与转型驱动力 - 行业困境与整合：光伏行业面临阶段性供需失衡与“内卷式”恶性竞争，2023-2024年产业链价格大幅下滑，企业普遍处于极限经营和亏损状态 [24][41] 为破解困局，由龙头企业牵头、政府引导的产业整合正在推进，例如“多晶硅产能整合收购平台”正式落地，旨在通过市场化机制整治恶性竞争 [30] - 政策定调“反内卷”：2025年中央经济工作会议明确“深入整治‘内卷式’竞争”，市场监管总局也对光伏行业开展价格竞争秩序合规指导，预计“反内卷”举措将深化，加速落后产能退出并强化技术创新导向 [32][33] - 价格触底与成本压力：2025年以来，在政策发力下，硅料、硅片、电池片价格已从低点明显反弹，截至2025年12月24日当周，多晶硅致密料均价较年内低点反弹约49%，电池片均价反弹约44% [28] 但组件成本压力依然巨大，白银价格上涨推动TOPCon电池片生产成本从10月的约0.27元/W攀升至12月26日的0.33元/W左右 [25] - 资本开支大幅收缩：2025年前三季度，光伏设备行业资本支出为518.6亿元，同比大幅下降46.4%，资本开支锐减意味着未来新增产能将大幅减少，行业竞争转向技术、品牌和盈利能力的比拼 [47][48] 技术发展趋势：BC与钙钛矿 - BC技术渗透率快速提升：BC电池为光伏企业提供了差异化和高溢价的突破口，2024年其市占率提升至5.0%，较2023年提高4.1个百分点 [7][67] BC作为一种平台型技术，可与PERC、TOPCon、HJT等多种技术叠加以提高效率，未来市占率有望进一步提升 [7] - 高效组件成为招标主流：中国华能集团2026年光伏组件框架协议采购招标大幅调整结构，转换效率23.8%及以上的高效组件规模占比达到3.5GW，占比约58.3%，较调整前提高了16.7个百分点 [7][71] 此举设定了行业技术门槛，加速淘汰低效产能，引导竞争从价格战转向技术竞争 [7][74] - 钙钛矿技术效率突破与产业化加速：晶硅-钙钛矿叠层电池理论极限效率高达43%，远超单结电池的33.7% [9] 2025年4月，隆基绿能自主研发的该型电池转换效率经认证达到34.85%，刷新世界纪录 [9] 工信部政策明确将钙钛矿技术作为核心布局要点，推动其从实验室走向生产线，GW级产线已成功落地，产业化进程加快 [9][98] 光伏电池设备的关键作用 - 设备是技术落地的核心：光伏电池技术的迭代发展依赖于光伏设备的技术演进，设备决定了电池片的结构质量和最终转换效率 [7][76] 当前技术正向XBC、钙钛矿等新技术演进，对设备厂商提出了更高的综合性解决方案要求 [81] - 主流技术路线与设备需求：2024年N型TOPCon电池市场占比已达71.1%，成为主流技术路线 [67] TOPCon电池生产的关键新增设备是硼扩散设备和用于制备隧穿氧化及多晶硅层的LPCVD设备 [82][90] BC电池制造则需使用LPCVD设备，N型BC还需硼扩散设备 [82] - 降本增效推动金属化技术革新：为应对银浆成本上涨，产业推动低银化与无银化技术，帝尔激光的激光转印技术可适配多种高效电池，节约浆料20%-50%，降本增效显著 [93] - 钙钛矿设备取得突破：头部设备企业已在钙钛矿设备领域取得关键进展，例如捷佳伟创斩获首条量产商业化柔性钙钛矿产线核心设备订单，迈为股份的喷墨打印、蒸镀、ALD等核心设备试验机已成功研制 [105][114] 投资建议与关注公司 - 投资逻辑：降本增效是行业永恒主题，2025年行业呈现技术路线加速分化、设备迭代与产能出清并行的特征 [9][120] 建议关注具备较强规模和技术优势，及成本控制能力领先的光伏设备头部企业 [120] - 捷佳伟创 (300724)：全面布局TOPCon、HJT、XBC、钙钛矿等技术路线，是TOPCon主流设备的主要供应商，在HJT和钙钛矿设备上也持续获得进展 [123] - 帝尔激光 (300776)：主要产品为精密激光加工设备，其BC电池激光微刻蚀设备简化了工艺流程，全球首创的激光转印技术可大幅节约浆料，钙钛矿激光刻划设备也已推出 [124] - 迈为股份 (300751)：主营太阳能电池生产设备，致力于提供HJT、钙钛矿/异质结叠层整体解决方案，已具备钙钛矿叠层电池所需的全套设备开发能力 [125] - 奥特维 (688516)：光伏细分市场龙头，产品包括单晶炉、串焊机、丝印线等，并推出针对晶硅/钙钛矿叠层的真空工艺装备，提供一站式解决方案 [126]