投资评级与核心观点 - 投资评级：优于大市（维持）[1][5] - 核心观点：光迅科技作为国内光通信领军企业，凭借自研光芯片的垂直整合能力，有望充分受益于全球AI算力高景气度及国内算力网络建设，业绩增长动能强劲[1][2] - 合理估值：A股合理估值区间为74.78元至81.84元，相对于报告发布时69.60元的收盘价，有7%至18% 的上涨空间[3][5] 公司概况与行业地位 - 公司是国内光通信领军企业，拥有从光芯片、器件、模块到子系统的垂直集成能力，产品应用于电信网络和数据中心网络[1][14] - 据Omdia数据，公司在全球光器件行业排名第四，在传输网、接入网和数通等领域份额靠前[1] - 公司是中国信科集团所属央企，截至2025年9月30日，中国信科合计持股35.59%[1][34] - 公司已先后完成六次股权激励，覆盖面广，最近一次（2025年5月）向967名核心骨干授予1325.91万股，授予价格28.27元/股[35][37][39] 财务表现与业务结构 - 2025年第三季度业绩：归母净利润为3.47亿元，同比大幅增长**+35.42%，环比增长+56.00%，创历史新高[1] - 2025年上半年业绩：营业收入52.43亿元**，同比增加**+68.59%；归母净利润3.72亿元**，同比增长**+78.98%[38] - 业务结构（2025H1）： - 数据与接入业务：收入37.15亿元**，同比大增**+149.27%，营收占比70.86%，毛利率提升7.13个百分点至19.96%[42] - 传输业务：收入15.17亿元**，同比下降**-3.71%，营收占比28.94%，毛利率约28.37%[42] - 地区结构（2025H1）：国内收入占比75.04%，海外收入占比24.96%，海外收入同比增长+24.39%[42] - 费用控制：2025年上半年研发/销售/管理费用率分别同比降低2.00/0.24/0.58个百分点至9.36%/2.32%/1.73%[45][47] 行业发展机遇与市场需求 - 全球AI算力高景气：海外谷歌、微软、亚马逊、Meta等CSP厂商2025年合计Capex预计超过3700亿美元**，同比增幅超60%；国内字节、腾讯、阿里、百度等Capex超过3600亿元[2] - 国内算力网络建设：“东数西算”工程持续推进，“毫秒用算”专项行动（2025年10月启动）将推动传输网升级，拉动高速低时延网络设备需求[2][63] - 光模块市场空间广阔：Lightcounting预测，2024-2029年全球光模块市场规模将以22% 的CAGR增长，2029年有望突破370亿美元[56] - 光传输网络市场：Ciena预测2028年全球光传输网络（含DCA, DCI, DCN等）市场规模有望达到140亿美元[2][66] 公司核心技术优势 - 自研光芯片垂直布局：公司通过自研及收购形成平面光波导、III-V族以及SiP三大光芯片平台，低速光芯片自供率较高，并积极研发100G以上高速率产品[3][106] - 芯片自给率：公司中低端光芯片自给率已达90%，25G速率光芯片自给率提升至70%，50G VCSEL光芯片已进入小批量应用[112] - 前沿技术布局：公司积极布局CPO（光电共封装） 和OCS（光电路交换） 等新技术[3][87][95] - CPO：公司已发布可插拔CPO ELSFP自研光源模块，并布局了光引擎、shuffle box等核心部件，支持3.2T CPO光引擎[90][113] - OCS：公司推出基于MEMS方案的OCS产品，可支持最高400×400端口，能大幅降低数据中心时延和能耗[95][115][117] - 研发投入领先：2024年公司研发费用率达8.62%，处于同行较高水平[103][104] 产能扩张与资本运作 - 拟定增募资扩产：2025年公司拟定增募资35亿元，用于算力中心高速光传输产品生产建设及高速光互联技术研发项目[3][121] - 新增产能：上述生产建设项目投产后，将在武汉基地形成高速光模块年产能499.20万只（含1.6T光模块）的规模[121][123] - 历史融资支撑发展：公司自2014年以来已完成多次定增用于产能扩充，例如2023年定增15.7亿元建设高端光通信器件项目[121][123] 盈利预测与估值 - 收入预测：预计公司2025-2027年收入分别为116.81亿元、150.12亿元、169.93亿元，同比增长41.2%、28.5%、13.2%[3][4] - 归母净利润预测：预计2025-2027年归母净利润分别为10.60亿元、15.08亿元、18.51亿元，同比增长60.3%、42.2%、22.8%[3][4] - 每股收益（EPS）：预计2025-2027年EPS分别为1.34元、1.90元、2.33元[4] - 估值水平：对应2025-2027年A股PE分别为52倍、37倍、30倍[3][4]